>> 華安證券-基礎化工深度報告：農藥步入景氣修復期，龍頭α與β有望共振-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 2518KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023年看多農藥：供需再平衡，龍頭有望迎來α與β共振
隨著農藥行業(yè)落后產能加速出清以及糧食安全問題對農藥需求的提振，農藥供需格局持續(xù)優(yōu)化，農藥產品保持較好的盈利能力。同時，由于農藥需求具有周期性，上半年往往是農藥需求旺季，我們預計，隨著逐步進入Q1農藥需求旺季，農藥價格下降空間有限，有望維持較好的盈利能力。2023年，成本端壓力逐步緩解，供給端格局繼續(xù)優(yōu)化，需求端有望延續(xù)增長，我們認為農藥行業(yè)有望迎來供需再平衡，景氣度將出現明顯修復，尤其是農藥龍頭企業(yè)有望實現α與β共振。建議重點關注具有結構性機會的農藥單品和具有明確成長性的公司，在農藥品種上，與轉基因種子形成了作物系統(tǒng)的草甘膦、草銨膦，具有殺蟲譜廣、效果好、低殘留等優(yōu)點的擬除蟲菊酯類殺蟲劑，以及市場份額靠前的嘧菌酯、代森錳鋅、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑等品種有望實現景氣回升。同時國內農藥龍頭企業(yè)繼續(xù)完善產業(yè)鏈條，加強一體化布局，提升海外登記能力，強化供應鏈管理能力等，都將進一步增強國內農藥企業(yè)的全球競爭力水平。
供給端：農藥落后產能正加速出清，產業(yè)集中度進一步提升
隨著行業(yè)競爭加劇以及安全環(huán)保壓力加大，我國農藥行業(yè)處于新一輪
整合期，落后的中小企業(yè)逐漸退出，頭部企業(yè)加速擴張，市場份額穩(wěn)步提升。2011年-2020年，農藥企業(yè)數量下降為1,705家，降幅為26.76%，企業(yè)數量逐年減少，行業(yè)集中度逐步提升。同時，2021年前十大農藥企業(yè)總銷售額1007.88億元，同比增長27.03%，占百強企業(yè)銷售總額的39.62%，較2020年上漲1.6pct，產業(yè)整體集中度持續(xù)提升。
需求端：農藥需求相對剛性，糧食及供應鏈安全保障農藥需求穩(wěn)增長
根據FAO的統(tǒng)計，世界人均耕地面積在不斷減少，2020年人均耕地面積僅為0.2公頃，我國人均耕地面積僅有0.09公頃。未來全球人均耕地面積或持續(xù)減少，提高作物的畝產量顯得尤為重要，精細化耕
作的需求推動全球農藥行業(yè)的規(guī)模迅速發(fā)展。2000-2019年期間，全球農藥使用量增加了36%，2019年達到420萬噸，其中中國2019年農藥使用量為139.17萬噸，占世界總消費量的33.2%；全球每農田面積的農藥使用量增加了31%，從2.06公斤/公頃增加到2.69公斤/公頃。同時由于局部地區(qū)戰(zhàn)爭影響，糧食及供應鏈安全尤為重要，俄烏沖突使烏克蘭約有240萬公頃作物無法收割，根據烏克蘭農業(yè)經濟研究所預測，2022年烏克蘭小麥、玉米和向日葵預計分別同比減產37.5%、23%和36%。我國完整的農藥產業(yè)鏈在全球范圍內具有競爭優(yōu)勢。
政策端：轉基因商業(yè)化繼續(xù)推進，草甘膦、草銨膦需求有望增長
據AgroPages統(tǒng)計，2020年全球批準的轉基因作物品種多具備耐草甘膦、耐草銨膦、耐2,4-D或者耐麥草畏的性狀。全球轉基因作物種植面積增加，將帶動相關除草劑市場規(guī)模增長。從國內范圍看，2022年6月8日，國家農作物品種審定委員會發(fā)布國家級轉基因大豆玉米品種審定標準，國內轉基因商業(yè)化再進一步，我國目前批準的轉基因種子涵蓋的性狀轉g10evo-epsps基因、轉epsps和pat基因代表了抗草甘膦、抗草銨膦的性狀。若轉基因作物種植放開，草甘膦和草銨膦有望受益，預計到2025年草甘膦、草銨膦新增轉基因需求分別為6.25、1.25萬噸。
投資建議
2023年農藥行業(yè)有望迎來供需再平衡，景氣度有望回升，龍頭企業(yè)將出現α與β共振。我們認為成本控制能力和選品與產能落地能力構成農藥公司的核心競爭力，建議關注細分領域龍頭企業(yè)以及產品布局符合行業(yè)發(fā)展方向并具備成本把控能力的公司。
除草劑：建議關注已經和轉基因種子形成了作物系統(tǒng)的草甘膦、草銨膦，建議關注興發(fā)集團、新安股份、江山股份、利爾化學等；
殺蟲劑：建議關注具有殺蟲譜廣，效果好、低殘留，無蓄積作用等優(yōu)點的擬除蟲菊酯類殺蟲劑，推薦關注揚農化工等；
殺菌劑：建議關注市場份額靠前的嘧菌酯、代森錳鋅、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑，建議關注廣信股份、海利爾、利民股份等；
同時建議關注具有領先的海外登記能力，供應鏈管理能力突出的潤豐股份。
風險提示
原材料價格波動風險；
下游農產品價格波動風險；
環(huán)保和安全生產風險；
企業(yè)新項目進度不及預期風險。
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