>> 信達(dá)證券-卡倍億(300863)22Q4業(yè)績高增超預(yù)期，三重拐點向上-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏,王歡 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.5~1.7億元，同比增長73.7%~96.9%；2022年實現(xiàn)扣非凈利潤1.5~1.7億元，同比增長99.3%~125.9%。
點評：
行業(yè)擴容+格局優(yōu)化，Q4利潤同比高增。公司22Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.49~0.69億元，同比+250%~393%。公司業(yè)績的大幅增長主要受益于1）電動智能化升級下線纜單車價值量提升帶來的行業(yè)擴容：電動智能化趨勢下新增高壓線、數(shù)據(jù)線需求，使得汽車線纜單車價值量從傳統(tǒng)燃油車1000元，大幅提升至電動車1500-2000元的水平，行業(yè)規(guī)模倍增；2）外資線束廠下屬線纜產(chǎn)能逐步出清，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速：由于低壓線纜的利潤率水平較低，外資廠商在華幾無新產(chǎn)能布局。以萊尼為代表的外資線束廠商在陸續(xù)出售其下屬線纜產(chǎn)能。在此背景下，快速擴大的市場蛋糕有望被成本更低、響應(yīng)更快的本土企業(yè)攫取，加速國產(chǎn)替代步伐。
公司層面呈現(xiàn)“三個優(yōu)化”，迎來利潤率拐點：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高價值量特殊線纜增長明顯，營收占比快速提升，帶來技術(shù)壁壘提升、毛利率改善；2）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：終端客戶從合資燃油車快速拓展至極氪、比亞迪、特斯拉等新能源品牌，增量確定性高。公司原有終端客戶主要圍繞合資品牌大眾、奔馳等燃油車為主，直接客戶以安波福、矢崎等外資線束廠為主。從前五大客戶營收占比情況來看，2021年相比2020年下降4.2pct，可見新客戶拓展成效已現(xiàn)；3）成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化：原材料成本回落疊加高毛利率產(chǎn)品占比提升，利潤率拐點趨勢確立。公司層面從量、價、利的角度來看都已經(jīng)出現(xiàn)了明顯優(yōu)化現(xiàn)象，我們認(rèn)為公司未來的業(yè)績增長確定性較高。
盈利預(yù)測與投資評級：公司22Q4業(yè)績大幅增長，“行業(yè)擴容+格局優(yōu)化+公司突破”三重拐點向上，看好公司未來的業(yè)績高增。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.6億元、2.4億元、3.5億元，對應(yīng)EPS分別為2.96、4.32、6.25元，對應(yīng)PE分別為33.4倍、22.8倍和15.8倍。
風(fēng)險因素：新能源車銷量不及預(yù)期；特殊線纜提升不及預(yù)期；上游原材料漲價風(fēng)險。
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