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行情回顧：申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲2.41%，跑輸滬深300指數(shù)0.41%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第17；2022年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌18.4%，較滬深300指數(shù)跑贏1.0%，在申萬行業(yè)分類中排名22位。本周漲幅前五的個股為辰欣藥業(yè)（+23.65%）、濟(jì)民醫(yī)療（+18.63%）、百普賽斯（+16.24%）、昆藥集團(tuán)（+15.93%）、*ST必康（+15.09%）。
　　大輸液板塊量價齊升，23-24年步入高景氣周期，低估值下高業(yè)績彈性！1）疫情三年嚴(yán)重壓制大輸液需求，疫后復(fù)蘇態(tài)勢明確：疫情三年，我國醫(yī)院端門急診人次基本無增長，入院和出院人次仍未恢復(fù)到19年水平，床位使用率明顯下降。受診療活動下滑的影響，大輸液板塊各公司主要品種受損嚴(yán)重，21年主要品種收入尚未恢復(fù)至19年水平，且22H1仍在下滑，我們判斷23-24年復(fù)蘇明確；2）短期疫情防控政策放開帶來需求彈性，中長期看疫后復(fù)蘇銷量恢復(fù)，行業(yè)格局向好，提價預(yù)期帶來業(yè)績彈性，23-24年行業(yè)有望重回兩位數(shù)增長：短期：防控政策放開后帶來大輸液產(chǎn)品需求彈性、行業(yè)格局向好帶來提價預(yù)期，考慮到行業(yè)凈利率較低，業(yè)績彈性較大；中長期：23-24年復(fù)蘇態(tài)勢明確，根據(jù)我們測算，病床使用率若恢復(fù)到疫情前水平，預(yù)計帶來約20%的診療增長，隨著國內(nèi)門診量、病床使用率的快速復(fù)蘇，結(jié)合國內(nèi)疫情放開帶來極大的輸液需求，例如普通大輸液品種（葡萄糖、氯化鈉等）以及治療性大輸液品種（抗生素等），驅(qū)動行業(yè)23-24年進(jìn)入高景氣周期；3）估值底部，看好板塊性機(jī)會：大輸液板塊整體23年整體估值10-20x，板塊整體處于醫(yī)藥行業(yè)估值底部區(qū)間，擁有較高性價比。重點關(guān)注：辰欣藥業(yè)、科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石四藥等。
　　投資策略及配置思路：上周為23年開年第一周，醫(yī)藥行業(yè)迎來開門紅，醫(yī)藥漲幅靠前主要為Q4/Q1業(yè)績或超預(yù)期，和以CXO、生物制品為代表的底部標(biāo)的漲幅明顯，主要體現(xiàn)了開年市場想積極配置醫(yī)藥，可關(guān)注具備業(yè)績彈性或底部相應(yīng)標(biāo)的。結(jié)合23年醫(yī)藥年度策略，我們認(rèn)為春節(jié)前或為戰(zhàn)略加配醫(yī)藥時點?；仡欋t(yī)藥板塊，2019年1月至2021年6月底持續(xù)2年半大牛市（+約150%），在新冠和醫(yī)保政策影響下，投資賽道化，風(fēng)格極致分化，從2021年7月至2022年9月底，醫(yī)藥指數(shù)深度調(diào)整-40%，估值（TTM估值處于近20年低位）和配置（近5年大底）創(chuàng)歷史大底。我們判斷2023年醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-疫情防控正加速放開，國內(nèi)就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關(guān)注點正從醫(yī)?？刭M(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開始業(yè)績有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：長春高新、興齊眼藥、華東醫(yī)藥、泰恩康、辰欣藥業(yè)、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大參林、老百姓和益豐藥房；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動恢復(fù)正常，關(guān)注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動性改善，同時新一輪國家醫(yī)保談判已經(jīng)啟動，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物及浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理和骨科，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療等；4）生命科學(xué)上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大制造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧普邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白等；
　　本周投資組合：辰欣藥業(yè)、太極集團(tuán)、長春高新、智飛生物、泰格醫(yī)藥、一心堂；
　　一月投資組合：康緣藥業(yè)、天壇生物、長春高新、昂利康、海泰新光、一心堂；
　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場競爭