>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：短期煤價(jià)弱穩(wěn)，板塊調(diào)整或近尾聲-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
祖國(guó)鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
短期煤價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，板塊近兩周繼續(xù)跑輸指數(shù)，我們認(rèn)為板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，但由于近期煤價(jià)普遍維持弱勢(shì)，板塊短期依然缺少催化劑，預(yù)計(jì)板塊調(diào)整近尾聲，短期以震蕩為主。
▍近期市場(chǎng)熱點(diǎn)話題：澳煤進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期再起，對(duì)市場(chǎng)有何影響？財(cái)聯(lián)社1月5日?qǐng)?bào)道：目前部分下游企業(yè)已參加相關(guān)會(huì)議討論恢復(fù)澳大利亞煤炭進(jìn)口。市場(chǎng)近期對(duì)恢復(fù)澳煤進(jìn)口的預(yù)期也在升溫，我們認(rèn)為如果恢復(fù)澳大利亞煤炭進(jìn)口會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成壓制，但效應(yīng)有限：1）目前澳煤相對(duì)于國(guó)內(nèi)煤價(jià)有折價(jià)優(yōu)勢(shì)，5500大卡煤價(jià)約為135美元/噸，在國(guó)內(nèi)東南沿海港口比國(guó)內(nèi)煤報(bào)價(jià)低約100元人民幣/噸；焦煤則比國(guó)內(nèi)煤價(jià)低200～300元人民幣/噸，因此折價(jià)會(huì)導(dǎo)致澳煤（特別是煉焦煤）進(jìn)口量增加，同時(shí)或小幅壓制國(guó)內(nèi)煤價(jià)；2）由于折價(jià)幅度不大，隨著中國(guó)采購(gòu)的增加，澳煤價(jià)格大概率會(huì)上漲，進(jìn)而導(dǎo)致折價(jià)或快速收窄，進(jìn)口量增加有限。歷史上2015～2019年國(guó)內(nèi)進(jìn)口澳煤量在7000～8000萬(wàn)噸/年，但以目前的折價(jià)水平及預(yù)期收斂的速度，預(yù)計(jì)恢復(fù)進(jìn)口后，澳煤今年進(jìn)口量大約在1000～2000萬(wàn)噸，并不會(huì)有大幅增加。
▍短期動(dòng)力煤基本面：供應(yīng)縮減需求不旺，煤價(jià)趨于穩(wěn)定。近期產(chǎn)地方面，春節(jié)臨近小礦陸續(xù)安排停產(chǎn)放假，坑口供應(yīng)進(jìn)一步收縮，煤價(jià)獲得支撐，出現(xiàn)小幅上漲，但整體市場(chǎng)維持供需兩弱的局面。港口煤價(jià)近期呈現(xiàn)弱穩(wěn)的狀態(tài)，需求有少量釋放，但下游對(duì)高煤價(jià)接受有限，同時(shí)受到港成本的支撐，煤價(jià)也難繼續(xù)下跌。目前看今年冬季旺季動(dòng)力煤價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，春節(jié)前煤價(jià)或以震蕩為主。
▍短期“雙焦”基本面：產(chǎn)業(yè)鏈需求短期走弱，價(jià)格或維持弱勢(shì)。新年以來(lái)，部分區(qū)域焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)調(diào)降，降價(jià)過后焦企利潤(rùn)收窄，開工率受到抑制，但總體而言焦炭市場(chǎng)短期仍顯供給寬松，但由于主焦煤成本支撐，短期價(jià)格下跌也有限。焦煤方面，受到焦炭降價(jià)預(yù)期以及黑色產(chǎn)業(yè)鏈冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，市場(chǎng)情緒有所回落，采購(gòu)需求下降，短期價(jià)格預(yù)計(jì)也將有所松動(dòng)。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)繼續(xù)下滑，全國(guó)鋼廠開工率略有下降。上周（截至1月6日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1200元/噸（環(huán)比-0.83%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2975元/噸（環(huán)比持平），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比+12.45%)。上周秦港鐵路調(diào)入量平均為47.3萬(wàn)噸（環(huán)比-1.75%），日均吞吐量46.59萬(wàn)噸（環(huán)比-0.70%），秦港錨地船舶數(shù)平均為29艘（環(huán)比-6.28%）。秦港庫(kù)存565萬(wàn)噸（環(huán)比-0.89%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1285萬(wàn)噸（環(huán)比-17.60%）。沿海八省電廠日耗環(huán)比+1.08%（同比-12.01%），庫(kù)存環(huán)比-1.44%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開工率74.64（同比-0.77pct）。
▍市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊跑輸指數(shù)，焦煤期貨價(jià)格下跌。上周（截至1月6日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+0.07%，跑輸滬深300指數(shù)2.75pcts，主要是煤價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，板塊缺乏催化劑。表現(xiàn)居前的3只股票分別為金能科技（+3.31%）、蘭花科創(chuàng)（+2.47%）、華陽(yáng)股份（+2.46%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1823.0元/噸（較前周-2.23%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2678.0元/噸（較前周+0.30%）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
▍投資策略：板塊調(diào)整近尾聲，但反彈仍需新的催化劑。經(jīng)過近期調(diào)整，板塊P/E估值處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊調(diào)整近尾聲，且具備反彈空間。但基本面而言，各類煤價(jià)短期預(yù)計(jì)都處于弱穩(wěn)狀態(tài)，對(duì)板塊行情缺乏催化劑。我們認(rèn)為板塊短期行情仍以震蕩為主，接下來(lái)反彈需要新的催化劑，國(guó)企改革、穩(wěn)增長(zhǎng)或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期如果繼續(xù)疊加，或帶動(dòng)板塊情緒改善，推動(dòng)板塊重新反彈?；谥衅诰S度，可持續(xù)關(guān)注低估值或有增長(zhǎng)預(yù)期的龍頭公司潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、平煤股份，同時(shí)建議關(guān)注受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽(yáng)股份。
|
|
