>> 海通證券-信用債周報：從遵義道橋看城投債務(wù)化解-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 2297KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,張紫睿 |
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投資要點：
遵義道橋貸款重組展期，關(guān)注城投平臺非標債務(wù)化解
遵義道橋貸款重組展期涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，融資利率有所壓降。2022年12月30日，遵義道橋建設(shè)（集團）有限公司發(fā)布“關(guān)于推進銀行貸款重組事項的公告”，本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為每年3.00%-4.50%，前10年僅付息不還本。
貴州全省及遵義地區(qū)債務(wù)負擔(dān)偏重，后續(xù)需關(guān)注其余平臺化債情況。從2021年各地區(qū)廣義負債率來看，貴州省廣義負債率達119.40%，僅次于天津及甘肅，城投平臺有息債務(wù)規(guī)模較高；從貴州省內(nèi)看，遵義市債務(wù)規(guī)模在省內(nèi)僅次于貴陽市，后續(xù)仍需關(guān)注遵義市其余城投平臺債務(wù)化解情況。
弱資質(zhì)區(qū)域城投融資能力較弱，償債壓力不減。融資渠道受限疊加存量債務(wù)到期，短期資金歸集有一定壓力；此外土地財政收入縮減，壓力長期持續(xù)也會傳遞至地方城投。我們認為短期內(nèi)城投債務(wù)重組大概率聚焦于非標和銀行貸款，標債剛兌意愿較強，破剛兌風(fēng)險可控；但弱資質(zhì)區(qū)域債券估值波動風(fēng)險不可忽視，投資者短期仍需保持對政策和區(qū)域財政的關(guān)注度，重點關(guān)注政策條例和化債進度、土地財政情況、付息能力、到期償還規(guī)模和償還節(jié)奏等因素。
行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）本周債市信用利差收窄。具體來看，等級利差收窄，期限利差走擴。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，房地產(chǎn)、鋼鐵是利差最高的兩個行業(yè)。AAA級房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為195BP，AAA級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為175BP。其次是化工行業(yè)，其利差為118BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為47BP。
本周市場回顧：一級凈供給增加，一級市場估值收益率下行為主。本周主要信用債品種共發(fā)行1622.7億元，到期749億元，凈供給873.7億元，較前一個交易周（2022年12月26日-12月30日）的-2308.44億元有所增加。二級交投減少，收益率下行為主。
本周評級調(diào)整及違約情況回顧：本周無評級調(diào)整主體、無新增違約主體，新增展期債券1只，為21奧園債。
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