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事項：
　　公司發(fā)布12月產(chǎn)銷快報，集團合計批發(fā)20.6萬輛、同比-12%、環(huán)比+8%；4Q批發(fā)60.9萬輛、同比-6%、環(huán)比-10%；全年批發(fā)243.4萬輛、同比+13%。
　　評論：
　　傳祺表現(xiàn)強勢，兩田批售表現(xiàn)分化。廣汽乘用車批發(fā)3.8萬輛、同比+18%、環(huán)比+47%，批售表現(xiàn)強勢支撐零售破4萬，其中M8超萬輛，影豹、影酷分別超6千、5千輛；廣汽埃安3.0萬輛、同比+107%、環(huán)比+4%，主力車型埃安S、Y各約1.4萬輛。廣汽本田批發(fā)5.8萬輛、同比-26%、環(huán)比+25%，其中雅閣2.5萬輛；廣汽豐田7.4萬輛、同比-25%、環(huán)比-13%，其中雷凌1.8萬輛。
　　 4Q表現(xiàn)隨行業(yè)弱于預(yù)期和全年仍實現(xiàn)良好增長。廣汽乘4Q批發(fā)9.5萬輛、同比-8%、環(huán)比+0.4%，全年36.3萬輛、同比+12%；埃安4Q批發(fā)8.9萬輛、同比+113%、環(huán)比+8%，全年批發(fā)27.1萬輛、同比+125%；廣本4Q批發(fā)16.9萬、同比-6%、環(huán)比-49%，全年批發(fā)74.2萬輛、同比-5%；廣豐4Q批發(fā)24.0萬輛、同比-2%、環(huán)比-9%；全年批發(fā)100.5萬輛，同比+21%。
　　自主、廣本重點新車有望支撐23年銷量。傳祺影速（GS3換代）于廣州車展發(fā)布，定位高品質(zhì)、高性價比的10萬級國民SUV，有望加強傳祺于細分領(lǐng)域的市場競爭力。埃安全新轎跑Hyper GT同樣于廣州車展發(fā)布，基于AEP3.0高端純電平臺打造，搭載全新“星靈架構(gòu)”，預(yù)計埃安將正式發(fā)力30萬元以上市場。廣本繽智、皓影換代分別于11月底和廣州車展期間上市，雅閣換代預(yù)計將于23年初上市，三款重點新車有望帶動廣本23年銷量表現(xiàn)。
　　自主三駕馬車全力發(fā)動，埃安將完成能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。廣汽自主經(jīng)調(diào)整，三大業(yè)務(wù)板塊已開始展現(xiàn)明顯的經(jīng)營改善成果。1）自主傳祺：“影系軍團”矩陣擴充將帶來增量，鉅浪混動技術(shù)品牌推動電動化轉(zhuǎn)型提速。2）純電埃安：全年銷量超27萬輛居行業(yè)前列，新車有望支撐23年延續(xù)增長勢頭，全新Hyper系列將帶動埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A輪融資，投后估值超千億元。3）純電埃安+華為：雙方將基于廣汽GEP3.0底盤平臺、華為CCA構(gòu)建的新一代智能汽車數(shù)字平臺，搭載華為全棧智能汽車解決方案，預(yù)計首車將于2023年底量產(chǎn)。
　　投資建議：公司全年銷售延續(xù)良好增長勢頭，明年各品牌新車有望支撐銷量表現(xiàn)。根據(jù)全年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，考慮未來銷量預(yù)期及新能源、燃油車市場競爭變化，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由105億、125億、141億元調(diào)整為96億、94億、100億元，對應(yīng)EPS 0.91、0.90、0.96元，對應(yīng)A股PE 12.3、12.5、11.8倍，2022 PB 1.2倍，對應(yīng)H股PE 5.3、5.4、5.1倍，2022PB 0.5倍。我們預(yù)計公司將在合資、自主燃油及混動、電動智能中端市場、高端產(chǎn)品與華為合作等方面保持良好態(tài)勢，根據(jù)市場相對競爭力及歷史估值，我們將公司A股2023年目標(biāo)PE由13倍調(diào)整為15倍，目標(biāo)價對應(yīng)13.48元人民幣，對應(yīng)2023年P(guān)B 1.4倍；將公司H股2023年目標(biāo)PE由5倍調(diào)整為7倍，目標(biāo)價對應(yīng)為7.15港元、2023年P(guān)B 0.66倍。維持A/H“強推”評級。
　　風(fēng)險提示：芯片恢復(fù)不及預(yù)期、豐田電動智能進程過慢、自主新車不及預(yù)期。