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公司公告：廣汽集團(tuán)11月乘用車產(chǎn)量為212,678輛，同環(huán)比分別-9.01%/-9.40%；銷量為190,267輛，同環(huán)比分別-15.04%/-10.40%。其中，1）廣汽本田11月產(chǎn)量為60,793輛，同環(huán)比分別為-30.63%/-21.04%；銷量為46,874輛，同環(huán)比分別為-39.68%/-26.27%。2）廣汽豐田11月產(chǎn)量為85,950輛，同環(huán)比分別為+1.33%/+0.82%；銷量為85,200輛，同環(huán)比分別為+0.24%/+5.45%。3）廣汽傳祺11月產(chǎn)量為30,015輛，同環(huán)比分別為-14.64%/-12.18%；銷量為25,807輛，同環(huán)比為-27.45%/-17.77%。4）廣汽埃安11月產(chǎn)量30,942輛，同環(huán)比分別為+104.45%/-5.35%；銷量為28,765輛，同環(huán)比分別為+91.32%/-4.32%。
　　疫情影響下廣汽集團(tuán)11月批發(fā)同比-15%。11月行業(yè)整體狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)207.8萬輛（同比-6.7%，環(huán)比-9.0%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)202.9萬輛（同比-5.7%，環(huán)比-7.5%）。廣汽集團(tuán)產(chǎn)批表現(xiàn)差于行業(yè)整體，主要原因?yàn)閺V州疫情影響。1）分品牌來看，廣本產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，重點(diǎn)車型中雅閣系列11月銷量1.98萬輛，同環(huán)比分別-20.95%/-8.08%。廣豐產(chǎn)批實(shí)現(xiàn)正增長，表現(xiàn)最佳，重點(diǎn)車型中凱美瑞11月銷量2.19萬輛，同環(huán)比分別-13.58%/+10.95%；雷凌系列銷量1.45萬輛，同環(huán)比分別36.71%/-7.54%。傳祺11月產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，表現(xiàn)差于集團(tuán)整體。埃安11月終端銷量28765輛，1-11月埃安累計(jì)銷量達(dá)到24.11萬輛，同比+128%，提前實(shí)現(xiàn)全年銷量翻倍目標(biāo)。11月埃安發(fā)布全新一代高端純電專屬平臺AEP3.0，純電平臺再迭代，將量產(chǎn)搭載于Hyper系列車型。2）分車輛類型來看。轎車11月產(chǎn)量為105,246輛，同環(huán)比分別-6.60%/-9.55%；銷量為95,580輛，同環(huán)比分別-14.71%/-6.50%。SUV 11月產(chǎn)量為85,423輛，同環(huán)比分別-21.63%/-9.11%；銷量為76,992輛，同環(huán)比分別-22.82%/-17.11%。MPV 11月產(chǎn)量為22,009輛，同環(huán)比分別+82.51%/-9.75%；銷量為17,695輛，同環(huán)比分別+45.97%/+2.60%。
　　集團(tuán)整體補(bǔ)庫：根據(jù)我們自建庫存體系顯示，11月廣汽集團(tuán)整體補(bǔ)庫，企業(yè)當(dāng)月庫存+22411輛（較10月），廣本/廣豐/傳祺/埃安11月企業(yè)端庫存分別+13919 /+750/+4208/+2177輛（較10月）。
　　盈利預(yù)測與投資評級：廣汽自主+合資共振，新車周期向上。但考慮短期疫情影響及明年國內(nèi)乘用車市場競爭加劇，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期分別為103.45/90.79/101.00（原為103/118/138億元），對應(yīng)PE為12.24/13.95/12.54倍。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期；新能源行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期等