>> 華西證券-廣汽集團(tuán)(601238)系列點評二十九：埃安熱度延續(xù)，豐田需求向上-221208
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
12月9日，公司發(fā)布2022年11月產(chǎn)銷快報。11月公司汽車批發(fā)銷售19.0萬輛，同比-15.1%，環(huán)比-10.4%。1-11月累計批發(fā)222.8萬輛，同比+16.6%。
廣汽本田11月批發(fā)4.7萬輛，同比-39.7%，1-11月累計批發(fā)68.3萬輛，同比-2.6%；
廣汽豐田11月批發(fā)8.5萬輛，同比+0.2%，1-11月累計批發(fā)93.1萬輛，同比+27.6%；
廣汽乘用車11月批發(fā)2.6萬輛，同比-27.5%，1-11月累計批發(fā)32.5萬輛，同比+11.1%；
廣汽埃安11月批發(fā)2.9萬輛，同比+91.3%，1-11月累計批發(fā)24.1萬輛，同比+128.2%。
分析判斷:
疫情沖擊供需產(chǎn)銷加速恢復(fù)
疫情影響終端需求，合資自主環(huán)比均有下滑。因11月疫情影響，行業(yè)整體有所下滑，根據(jù)乘聯(lián)會，11月乘用車批發(fā)206萬輛，同比-6.2%，環(huán)比-7.5%。公司產(chǎn)能受疫情影響較為直接，表現(xiàn)弱于行業(yè)整體。11月公司汽車批發(fā)銷售19.0萬輛，同比15.1%，環(huán)比-10.4%。
自主需求承壓豐田穩(wěn)步向上
自主及本田表現(xiàn)相對承壓，豐田依然環(huán)比增長。合資方面，廣汽本田11月批發(fā)4.7萬輛，同比-39.7%，環(huán)比-26.3%；廣汽豐田11月批發(fā)8.5萬輛，同比+0.2%，環(huán)比+5.4%。自主方面，廣汽乘用車、廣汽埃安環(huán)比降低，11月廣汽乘用車/埃安分別批發(fā)2.6/2.9萬輛，環(huán)比分別-17.8%/-4.3%。在購置稅減半及新能源補(bǔ)貼政策年底到期的影響下，疊加疫情防控措施放松，預(yù)計將驅(qū)動年底銷量進(jìn)一步釋放。
廣汽豐田表現(xiàn)穩(wěn)健，重點車型熱度不減。廣汽豐田同環(huán)比均有所提升，景氣度位于高位，今年1-11月同比+27.6%。重點車型方面，合資品牌4款車型銷量過萬輛，本田雅閣系列銷量為2.0萬輛，同比-20.8%，環(huán)比-7.9%；豐田凱美瑞/雷凌/威蘭達(dá)系列銷量分別為2.2/1.4/1.1萬輛，同比分別為-13.7%/-36.7%/-39.3%，環(huán)比分別為+10.8%/-7.6%/+9.4%。
埃安持續(xù)領(lǐng)跑合資新品上市
埃安持續(xù)領(lǐng)跑，實現(xiàn)年銷量翻倍。廣汽埃安11月批發(fā)銷量2.9萬輛，同比+91.3%，環(huán)比-4.3%。1-11月累計批發(fā)24.1萬輛，同比+128.2%，提前實現(xiàn)全年銷量翻倍的目標(biāo)。旗下車型AIONS、AIONY單車11月銷量分別為1.5萬輛和1.2萬輛，同比+105.3%/+91.6%，環(huán)比+5.6%/-8.4%，需求旺盛疊加產(chǎn)能投放，埃安銷量持續(xù)領(lǐng)跑。
全新繽智上市，需求加速提振。11月30日，全新繽智上市，外觀及尺寸同步升級，3款不同配置售價為13.29-15.29萬元。尺寸方面，新車的長/寬/高分別+52mm/+18mm/-15mm，更加彰顯運動氣息。同時內(nèi)飾也進(jìn)一步升級，采用全液晶儀表盤+懸浮式中控屏設(shè)計，精準(zhǔn)定位年輕消費群體，有望進(jìn)一步提振整體需求。
投資建議
公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續(xù)受益于換購、增購需求增長；自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅(qū)動下加速對燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗證，混改激發(fā)國企活力，有望借助資本市場迎來騰飛。我們看好公司自主及合資品牌中長期成長，維持公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營收為1,106.0/1,304.5/1,516.7億元，2022-2024年歸母凈利潤為104.0/123.5/151.6億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.18/1.45元，對應(yīng)2022年12月8日A股12.18元/股的收盤價，PE為12/10/8倍，維持公司A股“買入”評級。
風(fēng)險提示
合資車型銷量不及預(yù)期；自主品牌盈利不及預(yù)期；缺芯緩解力度低于預(yù)期等。
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