>> 廣發(fā)證券-廣汽集團(601238)埃安加速成長，營收及投資收益增長強勁-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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自主品牌銷量增長迅速，營收強勢增長。公司3Q22銷量為67.51萬輛，同比增長44.50%，推動公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入316.78億元，同比+51.28%，歸母凈利潤同比+144.07%至23.12億元。
合資品牌銷量穩(wěn)定增長，投資收益增加。公司3Q22合資品牌銷量同比增長37.77%至49.32萬輛，推動公司3Q22實現(xiàn)對聯(lián)營合營公司的投資收益37.26億元，同比+122.28%。
加大研發(fā)投入，費用管控能力提升。3Q22公司研發(fā)費用3.88億元，同比增長63.37%；3Q22公司銷管費率同比下降3.10pct；前三季度銷管費率同比下降2.22pct，費用管控能力進(jìn)一步提升。
三季度計提大額資產(chǎn)減值損失，前三季度累計資產(chǎn)減值損失接近去年全年。公司3Q22資產(chǎn)減值損失為6.06億元；9M22累計資產(chǎn)減值損失達(dá)6.55億元，占21年相應(yīng)值的95%。
埃安產(chǎn)銷增長強勢，完成A輪融資引戰(zhàn)。埃安9M22銷量遠(yuǎn)高于造車新勢力廠商水平；埃安設(shè)立能源、電池、電驅(qū)科技公司并與贛鋒鋰業(yè)達(dá)成合作。埃安于報告期內(nèi)啟動A輪引戰(zhàn)并完成股份制改革，10月20日完成A輪融資引戰(zhàn)并引入汽車產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域投資者。
盈利預(yù)測與投資建議。廣汽埃安成長快速，推動自主銷量不斷沖高；廣本廣豐經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。我們預(yù)計公司22-24年EPS為0.96/1.29/1.77元/股。結(jié)合公司歷史估值水平，我們給予公司A股22年20倍PE的估值水平，合理價值為19.10元人民幣/股；給予公司H股22年10倍PE的估值水平，合理價值為11.51港元股（人民幣兌港元：0.83:1），維持A/H股買入評級。
風(fēng)險提示。供應(yīng)鏈緊張，公司車型供給未能滿足市場需求；國內(nèi)乘用車市場需求下滑；原材料成本上漲，導(dǎo)致成本控制承壓。
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