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事件：
　　公司發(fā)布11月產(chǎn)銷快報(bào)：11月汽車銷量19.0萬(wàn)輛，同比-15.1%，其中新能源汽車銷量3.4萬(wàn)輛，同比+90.0%。1-11月累計(jì)銷量為222.8萬(wàn)輛，同比+16.6%，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量27.2萬(wàn)輛，累計(jì)同比+120.4%。
　　投資要點(diǎn)：
　　傳祺電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速，多款混動(dòng)車型上市，有望貢獻(xiàn)新增量。11月汽車銷售19.0萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-15.1%/-10.4%；產(chǎn)量21.3萬(wàn)輛，同環(huán)比-9.0%/-9.4%。我們認(rèn)為產(chǎn)銷下滑主要系11月廣州疫情的影響，12月隨著疫情放開，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷會(huì)有明顯改善。11月，傳祺品牌銷量2.6萬(wàn)輛，同比-27.5%。依托自研GMC及豐田THS技術(shù)，傳祺加快電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，主力車型混動(dòng)版陸續(xù)上市，9月25日全新車型影酷（燃油+混動(dòng)）上市，10月27日影豹混動(dòng)版上市，11月8日傳祺M8混動(dòng)版上市。
　　新能源勢(shì)頭強(qiáng)勁，埃安銷量首次超越傳祺。新能源汽車銷售3.4萬(wàn)輛，同環(huán)比+90.0%/+0.4%。埃安表現(xiàn)出色，11月銷售2.9萬(wàn)輛，同比+91.3%，銷量首次超越傳祺品牌，1-11月累計(jì)銷量24.1萬(wàn)輛，同比+128.2%，較2022全年實(shí)現(xiàn)翻倍，需求旺盛疊加產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)埃安全年銷量可達(dá)28萬(wàn)輛。主力車型Aion Y/S零跑緊湊型SUV/轎車市場(chǎng)，Aion S銷量1.5萬(wàn)輛，Aion Y銷量1.2萬(wàn)輛。10月埃安第二工廠投產(chǎn)，產(chǎn)能翻倍達(dá)到40萬(wàn)輛/年，有效提升訂單交付能力，助力銷量進(jìn)一步提升。
　　合資車企表現(xiàn)穩(wěn)健，雙擎混動(dòng)展現(xiàn)巨大潛力。11月廣汽本田銷量4.7萬(wàn)輛，同比-39.7%；1-11月累計(jì)銷量71.6萬(wàn)輛，同比+3.3%，廣汽本田主力車型進(jìn)入換代期，11月本田繽智換代車型上市。11月廣汽豐田銷量8.5萬(wàn)輛，同比+0.2%；1-11月累計(jì)銷量93.0萬(wàn)輛，同比+29.1%，廣汽豐田1-11月純電及雙擎車型銷量達(dá)28萬(wàn)輛，占全部銷量近三成，其中雙擎車型銷量同比增速超70%。展望Q4，購(gòu)置稅減半及新能源補(bǔ)貼政策年底到期，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)銷量釋放。分車型，本田雅閣2.0萬(wàn)輛，豐田凱美瑞/雷凌/威蘭達(dá)銷量分別2.2/1.4/1.1萬(wàn)輛。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為1143/1448/1689億元；歸母凈利潤(rùn)分別為110/134/164億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/1.28/1.57元。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：缺芯緩解不及預(yù)期；原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲；補(bǔ)貼退坡的影響；新車上市表現(xiàn)不及預(yù)期。