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近日，廣汽集團(tuán)發(fā)布2022年11月產(chǎn)銷快報(bào)：11月汽車產(chǎn)量為212,714輛，同比下降9.04%，本年累計(jì)產(chǎn)量為2,280,163輛，同比增長(zhǎng)21.92%；11月汽車銷量為190,305輛，同比下降15.09%，本年累計(jì)銷量為2,227,800輛，同比增長(zhǎng)16.60%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　閉環(huán)生產(chǎn)應(yīng)對(duì)疫情影響，集團(tuán)電動(dòng)化占比持續(xù)提升。11月廣州疫情加劇，據(jù)廣州市衛(wèi)健委，2022年10月31日，廣州市累計(jì)報(bào)告新冠肺炎陽(yáng)性感染者9420人，到2022年11月30日，該數(shù)值攀升至165498人。廣汽集團(tuán)實(shí)施閉環(huán)生產(chǎn)保障產(chǎn)量，取得一定成效，11月產(chǎn)量同比下降幅度小于銷量。電動(dòng)化方面，11月廣汽集團(tuán)電氣化車型（新能源汽車+節(jié)能車）合計(jì)為68478輛，占集團(tuán)銷量比重提升至36%?？鄢０驳碾妱?dòng)車銷量，廣汽集團(tuán)旗下其他主體11月的新能汽車銷量為4972輛，為今年以來(lái)新高。
　　埃安產(chǎn)量仍過(guò)三萬(wàn)，傳祺新車型待發(fā)力：11月埃安實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷30,942、28,765輛，同比分別增長(zhǎng)104.45%、91.32%，埃安1-11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售241,149輛，同比增長(zhǎng)128.24%。11月廣汽乘用車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷30,015、25,807輛，同比下降14.64%、27.45%。從去年以來(lái)，傳祺陸續(xù)上市了影豹、全新GS8、影酷、影豹hev以及全新M8，與同級(jí)別競(jìng)品相比，這些車型在設(shè)計(jì)、動(dòng)力系統(tǒng)、配置上均具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。但新車型的上市遭遇了缺芯、疫情反復(fù)等因素的影響，新車型銷量未及預(yù)期。我們認(rèn)為，隨著上述因素影響緩解，疊加傳祺混動(dòng)技術(shù)產(chǎn)品力，傳祺銷量有望復(fù)蘇。
　　廣豐銷量穩(wěn)定，廣本表現(xiàn)并非如銷量那么差：廣汽豐田11月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷分別為85,950、85,200輛，分別同比增長(zhǎng)1.33%、0.24%。廣豐銷量表現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。前十一月，廣豐累計(jì)銷售930,808輛，同比增長(zhǎng)27.60%，將完成全年百萬(wàn)銷量目標(biāo)。廣汽本田11月銷量大幅下降，產(chǎn)銷分別為60,793、46,874輛，分別下降30.63%、39.68%。除了受疫情影響以外，廣本主力車型處于換代期導(dǎo)致老車型銷量下降。以繽智為例，2022.1-9月繽智月均銷量為10435輛，而10、11月大幅下降至不足500臺(tái)。12月2日，全新繽智已上市。我們認(rèn)為，隨著疫情影響緩解，廣本主力車型繽智、皓影、雅閣等陸續(xù)完成換代，廣本銷量有望改善。
　　公司盈利預(yù)測(cè)與估值：我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，自主板塊的全面復(fù)蘇、兩田持續(xù)增長(zhǎng)及廣菲克的剝離帶來(lái)合資板塊增長(zhǎng)提速。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為108.7、147.3和167.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.04、1.41和1.60元。按2022年12月8日A股收盤價(jià)，廣汽A股PE分別為12、9和8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。