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核心觀點
　　廣本銷量受疫情影響下滑幅度較大。廣本11月銷量4.69萬輛，同比下降39.7%，環(huán)比下降26.3%，11月廣本銷量受疫情反復影響出現較大幅度下滑；1-11月累計銷量68.34萬輛，同比下降2.6%，11月雅閣銷量1.98萬輛。11月廣本新款繽智正式上市，新款皓影、型格e:HEV混動版等車型預計將于12月上市，預計在疫情防控措施優(yōu)化下，新車型有望促進廣本銷量逐步恢復。
　　廣豐銷量同環(huán)比逆市增長。廣豐11月銷量8.52萬輛，同比增長0.2%，環(huán)比增長5.4%；1-11月累計銷量93.08萬輛，同比增長27.6%，廣豐11月銷量同環(huán)比實現逆市增長。11月凱美瑞銷量2.19萬輛，威蘭達銷量1.10萬輛，雷凌銷量1.45萬輛。新車方面，新款鋒蘭達、新款雷凌均已完成工信部申報，預計將于明年上市，車型煥新有望助力廣豐持續(xù)增長。
　　廣汽自主銷量因疫情承壓，廣汽埃安銷量維持同比高增長。廣汽自主11月銷量2.58萬輛，同比下降27.5%，環(huán)比下降17.8%；1-11月累計銷量32.46萬輛，同比增長11.1%。傳祺M8宗師版于11月上市，雙擎版本搭載第四代THS混動系統(tǒng)，成為鉅浪混動首款MPV車型。傳祺全新SUV車型A79采用機甲風格的外觀設計，預計將成為繼影豹、影酷后又一款面向年輕消費者的新車型。廣汽埃安11月銷量2.88萬輛，同比增長91.3%，環(huán)比下降4.3%；1-11月累計銷量24.11萬輛，同比增長128.2%。11月Aion S銷量1.53萬輛，Aion Y銷量1.16萬輛，兩款主力車型單月銷量連續(xù)破萬，帶動埃安銷量維持同比高速增長。11月埃安宣布新一代高端純電專屬平臺AEP3.0、新一代高端電子電氣架構星靈架構均進入量產階段，將率先搭載于埃安旗下Hyper系列車型，全新平臺和架構技術有望助力埃安品牌繼續(xù)突破向上。
　　盈利預測與投資建議
　　預測2022-2024年EPS分別為0.96、1.15、1.36元，按22年PE估值，參考可比公司估值，給予公司2022年18倍PE，目標價17.28元，維持買入評級。
　　風險提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預期、廣豐、廣本、廣汽自主銷量低于預期、疫情不確定性將影響供應鏈配套。