>> 財通證券-浙江鼎力(603338)輕舟已過萬重山，揚帆海外譜新篇-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
2588KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超,張豪杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
多重因素帶來成本端不斷改善，盈利能力持續(xù)增強。2022年第三季度，公司毛利率同比提升5.85pct，凈利率同比提升8.97pct。公司盈利能力快速提升，我們認為主要原因有三個方面：①公司海外收入占比快速提升，2021年海外業(yè)務毛利率相比國內(nèi)高11.9pct；②2022年，大宗原材料價格逐步回落，航運價格逐步進入下行通道。③人民幣兌美元持續(xù)貶值，公司匯兌收益大幅增加。此外，公司與律師團隊仍在積極為美國“雙反”后續(xù)行政復審做準備工作，并加大非貿(mào)易摩擦海外市場開拓力度，“雙反”對公司的影響有望逐步減弱。公司成本端逐步改善，2023年盈利能力有望持續(xù)提升。
海外出口快速增長，全球高空作業(yè)平臺龍頭顯現(xiàn)。2021年全球高空作業(yè)平臺保有量近200萬臺，美國、歐洲十國、中國保有量分別為72.2、32.5、33.0萬臺。中國高空作業(yè)平臺保有量已超歐洲，但人均保有量相較于歐美依然較低，仍有較大增長空間。2022年海外高空作業(yè)平臺需求旺盛，Terex高空作業(yè)平臺積壓訂單截至三季度末達22.8億美元，相比2021年同期增長33.5%。俄烏沖突、歐洲能源危機等國際環(huán)境變化導致外資品牌供應受阻，國產(chǎn)廠商海外拓展加快，公司出口業(yè)務快速增長。2022年上半年，公司海外收入同比增長71.9%；海外收入占比提升至58.4%。此外，公司海外渠道建設不斷完善，通過在境外搭建前置倉，并組建本土團隊進行銷售，海外業(yè)務有望持續(xù)快速增長。
產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，市場競爭力持續(xù)提升。公司歷史上每一輪擴產(chǎn)均會帶來業(yè)績的快速增長，伴隨著五期項目產(chǎn)能的逐步釋放，公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)高增長。公司產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，臂式規(guī)模效應有望逐步顯現(xiàn)，毛利率水平恢復可期。公司已率先實現(xiàn)全系列產(chǎn)品電動化，最新研發(fā)推出了高位智能臂式、增程式臂架高空作業(yè)平臺等多型號、多系列新產(chǎn)品，公司產(chǎn)品線進一步豐富，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強，差異化競爭優(yōu)勢凸顯。此外，面對租賃公司機隊“老齡化”的問題，公司決定自2023年1月1日起，銷售的所有產(chǎn)品免保3年（鉛酸電池除外），彰顯公司對自身產(chǎn)品質(zhì)量的信心。
投資建議：短期來看，公司成本端不斷優(yōu)化，盈利拐點在2022年三季度已經(jīng)顯現(xiàn)。長期來看，我們認為應該從全球競爭力角度理解鼎力的價值，公司60%左右的業(yè)務收入來源于以歐美市場為主的海外市場，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，市場競爭力逐步增強，未來高質(zhì)量成長可期。我們預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為11.43、14.80、18.72億元，對應PE分別為20.31、15.69、12.40倍。給予公司“增持”評級。
風險提示：原材料、航運價格大幅上漲，市場競爭加劇，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，募投項目推進不及預期風險等。
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