>> 國元證券-可選消費行業(yè)疫后消費復蘇展望專題：國內(nèi)疫后復蘇展望，商品優(yōu)先于服務，半耐用品表現(xiàn)佳-230107
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
2192KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐偲 |
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市場行情回顧
2022年12月26日至1月6日，上證綜指上漲3.67%，深證成指上漲4.78%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.95%。分行業(yè)來看，申萬輕工制造/紡織服裝/商業(yè)貿(mào)易/食品飲料指數(shù)分別漲跌4.79%/1.87%/0.70%/1.88%，相較滬深300指數(shù)分別+0.80/-2.12/-3.29/-2.10pct，在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中分別排名9/24/28/23。
周專題：國內(nèi)疫后復蘇展望：商品優(yōu)先于服務，半耐用品表現(xiàn)佳
隨著國內(nèi)疫情期間較為嚴格管控逐步放開，本文參考日本、韓國、新加坡等國家政策、出行及不同板塊的消費復蘇情況進行了復盤，意在為中國疫情管控政策徹底放開以后將迎來的出行及消費復蘇提供前瞻預判。其中：
復盤日本、韓國、新加坡防疫、出行及消費復蘇情況，我們發(fā)現(xiàn)在疫情限制政策有松動以后日均新增確診人數(shù)將會在短時間內(nèi)迅速達峰，這期間出行方面修復程度可能會在達峰前期有所下滑，但整體修復趨勢不改。而伴隨出行修復帶來消費場景的增加則會帶來商品類消費和服務類消費的修復，我們發(fā)現(xiàn)：商品消費前期受損程度弱于服務但疫后放開修復程度卻要更優(yōu)于服務類消費。①商品修復并非前期受損越嚴重、放開管控后就越快修復，而不同國家主要修復品類也有所不同。從疫情剛爆發(fā)以及放開后不同商品與疫情前相比來看，并未出現(xiàn)我們預期前期受損程度最嚴重后期修復幅度就越大的現(xiàn)象，韓國（體育和娛樂用品、乘用車、家用電器）、新加坡（計算機和電信設(shè)備、家具和家居用品）、日本（家具和家居用品）等產(chǎn)品銷售額均存在前期具備韌性、放開后依舊具備增長彈性這一特點；而韓國（鞋類和箱包、化妝品、服裝）、新加坡（食品和飲料、機動車輛）、日本（服裝和鞋類）等產(chǎn)品銷售額也出現(xiàn)了前期受損嚴重后期修復也遜色于其他品類的情況。從商品屬性來看，日本、韓國、新加坡半耐用消費品表現(xiàn)均佳，但耐用品及非耐用品的消費修復程度剛好相反（日本為半耐用品>非耐用品>耐用品、韓國為耐用品>半耐用品>非耐用品），這或許是由于不同國家對本國不同產(chǎn)品的激勵政策（包括消費政策以及產(chǎn)業(yè)扶持政策）也會在一定程度上影響不同屬性商品消費的修復導致。②服務消費因受政策變化、疫情形勢以及收入信心等多重影響，需要花費更長時間才能恢復至疫情前水平。相較于商品消費，服務消費更多受到消費場景限制，并且單次消費金額、花費時間更多，因此在防疫政策放寬后需要更長的時間進行修復，尤其是旅游行業(yè)。
國內(nèi)方面，疫后國內(nèi)社零受損程度較小，其中商品零售受影響程度弱于餐飲收入，而商品中耐用品受損程度高，半耐用品、非耐用品則穩(wěn)中有增。結(jié)合我國疫情形勢，當前我國正在經(jīng)歷短期出行下滑的陣痛期，商品消費或?qū)⒃谙M券的催化下率先恢復，而受到消費場景限制的服務消費短期內(nèi)將保持穩(wěn)定或小幅修復，但長期看隨著出行限制的完全開放以及居民身體的恢復更多消費場景或?qū)⒂型怄i進一步驅(qū)動服務類消費的增長。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預期風險；新冠疫情影響風險；企業(yè)經(jīng)營狀況低于預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇風險
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