>> 光大證券-2023年1月策略觀點(diǎn)：今年春季躁動(dòng)會(huì)怎樣演繹？-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
2778KB |
| 格式： |
pdf 共49頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生 |
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核心問(wèn)題一：歷次春季躁動(dòng)如何演繹？A股市場(chǎng)在歷史上存在明顯的“春季躁動(dòng)”行情，歷史上“春季躁動(dòng)”的驅(qū)動(dòng)因素主要包括景氣預(yù)期和政策，2013年、2017年的“春季躁動(dòng)”是比較典型的由景氣驅(qū)動(dòng)的，而2011年、2012年的“春季躁動(dòng)”行情則是由政策驅(qū)動(dòng)的。此外，“春季躁動(dòng)”對(duì)全年的投資收益影響較大，大部分年份“春季躁動(dòng)”期間上證指數(shù)的漲跌幅均高于其全年的漲跌幅。
核心問(wèn)題二：今年市場(chǎng)何時(shí)會(huì)有“春季躁動(dòng)”？今年的“春季躁動(dòng)”行情或許將會(huì)來(lái)的稍晚一些。歷史來(lái)看，春季躁動(dòng)的動(dòng)力或源于政策的支持，或源于實(shí)際數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，但是這二者在今年1月份的時(shí)候或許都沒(méi)有顯著的邊際改善。在2022年末的反彈中，政策對(duì)于市場(chǎng)的影響已經(jīng)有了充分的體現(xiàn)，不過(guò)隨著疫情之后經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，之后市場(chǎng)的上漲驅(qū)動(dòng)力將逐步由政策轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，“春季躁動(dòng)”行情將逐步開(kāi)啟。
核心問(wèn)題三：行業(yè)在春季如何“躁動(dòng)”？歷史來(lái)看，“春季躁動(dòng)”期間，成長(zhǎng)及周期板塊表現(xiàn)亮眼，從風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，2010年以來(lái)的“春季躁動(dòng)”期間，成長(zhǎng)與周期風(fēng)格相對(duì)消費(fèi)、金融與穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)更加優(yōu)異，平均收益及領(lǐng)漲次數(shù)均居于前列。分行業(yè)來(lái)看，行業(yè)端建筑材料、有色金屬、基礎(chǔ)化工、社會(huì)服務(wù)、輕工制造等取得超額收益的概率超過(guò)80%。
A股市場(chǎng)觀點(diǎn)：春節(jié)后A股或?qū)⒊掷m(xù)反攻。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不佳，增量政策還未完全發(fā)力，并且從歷史來(lái)看，春節(jié)前夕市場(chǎng)行情一般，因此我們預(yù)計(jì)春節(jié)之前市場(chǎng)將保持震蕩，波動(dòng)較小。而春節(jié)之后，伴隨著疫情的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將筑底回升，之后企業(yè)盈利也將逐步的修復(fù)，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)中期震蕩上行的區(qū)間。此外，伴隨著地方兩會(huì)的召開(kāi)，國(guó)內(nèi)政策也將會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。同時(shí)，海外加息進(jìn)程有望在2月份進(jìn)一步放緩，海外風(fēng)險(xiǎn)因素可能逐步消除。
港股市場(chǎng)觀點(diǎn)：看好港股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)。與A股情況類似，港股市場(chǎng)在歷史上也存在明顯的“春季躁動(dòng)”行情，雖然四季度以來(lái)，港股市場(chǎng)明顯反彈，但目前估值水平仍然較低，前期匯率與利率的壓力在港股市場(chǎng)上也已經(jīng)有了充分的反映。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)上行并支撐港股市場(chǎng)繼續(xù)反彈。
行業(yè)配置：A股繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥板塊，港股關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)。消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下，消費(fèi)醫(yī)藥很可能會(huì)成為今年“春季躁動(dòng)”的主旋律，且長(zhǎng)期來(lái)看，隨著未來(lái)實(shí)際數(shù)據(jù)的逐漸好轉(zhuǎn)，醫(yī)藥消費(fèi)板塊今年的相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)將會(huì)凸顯，并有望成為2023年的主線，當(dāng)前值得積極布局。此外，隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策的持續(xù)刺激與發(fā)力，建筑材料、家用電器、房地產(chǎn)及建筑裝飾等地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)在“春季躁動(dòng)”中或許也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。港股市場(chǎng)中，科技互聯(lián)網(wǎng)為代表的恒生科技指數(shù)以及大消費(fèi)方向或許有更好的表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；新冠疫情形勢(shì)變嚴(yán)峻。
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