>> 興業(yè)證券-可轉債研究：短期的節(jié)奏和中期的方向-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1833KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
| 下載權限： |
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權益市場的反彈邏輯
從12月26日以來，權益市場迎來了一輪偏普漲的行情，地產政策的放松、信創(chuàng)政策的持續(xù)、光伏硅料降價&EVA的漲價、基金經理的復工、外資的回歸、特斯拉降價，均是市場再次搶跑的觸發(fā)點。市場對于利空（如醫(yī)美）的相對弱反映，而對利多的強反映，背后是權益市場目前高賠率的現狀。
也需要看到一些短期的風險點：（1）包括恒生科技、上證指數在內的一些核心指數，已經在一個阻力位。短期繼續(xù)突破可能需要成交量、資金層面的驗證。（2）預期短期過于一致。（3）短期催化因素的持續(xù)性需要觀察，現實與預期的討論可能會重新出現。（4）年前交易的情緒會趨弱，交易量的回落，可能帶來短期情緒的退坡。（5）預計業(yè)績預告將在春節(jié)前基本出完，或有一些尾部出清的可能，節(jié)后輕裝上陣。
雖然短期可能存在一些壓力，這給予了右側加倉選手更從容的時間點，但中期的方向依然是決定倉位和方向的操作。最重要指引：（1）中期估值&業(yè)績的彈性均不小，賠率依然很高。（2）節(jié)奏來看，資金面依然是最重要的指數行情催化因素。
轉債交易的節(jié)奏
轉債正股占比更大的賽道方向迎來了大幅反彈，轉債迎來雙擊。權益依然是影響轉債的最重要因素。在1月配置需求的季節(jié)性因素&低資金利率&信用債的流動性壓力在明顯下降的情況下，估值韌性可能在短期內有明顯抬升。
由于短期指數層面幾乎收復了從2022年12月中旬以來2/3的跌幅，那么要不要在此時右側加倉，是不少投資人疑惑的點，對于不同的賬戶需求，對于偏絕對收益，此時操作的節(jié)奏可能會有不同：（1）對于偏絕對收益，在12月下旬已有明顯倉位上的優(yōu)勢的選手，可以從容做波段；(2)對于偏絕對收益，但右側參與的選手，不排除長假因素提供更好的加倉時點，但中性以上的倉位依然具備必要性；（3）對于偏相對收益選手，則可以在風格上做一個再平衡。
市場策略：短期或有震蕩，提供中期買點
短期指數層面有一定的壓力，但權益市場依然處于高賠率區(qū)間，若短期調整，應該果斷加倉。方向上，由于多行業(yè)均在基本面左側，在一輪指數級別的行情中，預計無論賽道、還是消費醫(yī)藥、地產產業(yè)鏈均有不小的機會。但到了下半年，則需要考慮到聯(lián)儲的政策、海外的硬軟著陸、國內經濟的韌性等因素，預計成長風格可能重新占優(yōu)。
轉債放低對于估值的預期，敢于在調整中上倉位。轉債推薦的方向主要包括了消費醫(yī)藥、制造業(yè)賽道、地產鏈（包括銀行）三個方向，關注相對性價比和輪動規(guī)律。
風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期
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