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行情走勢：本周（01.03-01.08）大盤整體上漲，相比上周上漲2.82%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3255，相比上周下跌1.22%，跑輸滬深300指數(shù)4.04個百分點(diǎn)。養(yǎng)殖業(yè)（+4.05%）漲幅最大，農(nóng)產(chǎn)品加工（-4.27%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動物保健PE和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年）。
　　生豬：出欄均重環(huán)比繼續(xù)下降，大豬集中出欄壓力略有緩釋。涌益數(shù)據(jù)顯示本周全國生豬出欄均價(jià)為15.47元/kg，環(huán)比上周下跌1.67元/kg，出欄均重126.06kg，環(huán)比上周繼續(xù)下降1.24kg。短期看節(jié)前需求小高峰受疫情因素壓制，供給端生豬出欄均重已連續(xù)兩周下降，大豬集中出欄對豬價(jià)的壓制作用已見減輕，同時(shí)價(jià)格受成本支撐作用下降空間較小，預(yù)計(jì)價(jià)格短暫反彈后或維持低位震蕩。
　　豬價(jià)快速下跌或開啟新一輪產(chǎn)能去化，涌益數(shù)據(jù)顯示12月能繁存欄環(huán)比繼續(xù)下降。涌益樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示，繼11月能繁存欄數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)后，12月能繁母豬存欄量環(huán)比繼續(xù)下降（-1.1%），在豬價(jià)僅經(jīng)過半年左右的上行區(qū)間情況下，養(yǎng)殖主體的補(bǔ)欄信心與能力均不足，近半年行業(yè)主體仍是謹(jǐn)慎補(bǔ)欄，12月母豬均價(jià)1759元/頭，仔豬均價(jià)609元/頭，均低于豬價(jià)上行期的同期售價(jià)。但近期豬價(jià)的快速下跌誘發(fā)去產(chǎn)能現(xiàn)象，超前的產(chǎn)能去化有望為今年豬價(jià)維持較樂觀水平的時(shí)間提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢企業(yè)或?qū)@得更好的盈利表現(xiàn)。
　　經(jīng)過股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋?，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢顯著、頭均盈利能力最強(qiáng)的牧原股份、東瑞股份等，關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望。
　　白雞：節(jié)前備貨拉動需求，本周雞價(jià)小幅提升。1月6日山東煙臺地區(qū)肉毛雞報(bào)價(jià)4.2元/斤，環(huán)比上周+9.7%，終端消費(fèi)邊際復(fù)蘇疊加節(jié)前備貨拉動雞肉需求，價(jià)格有望回暖；1月6日山東煙臺地區(qū)肉苗雞報(bào)價(jià)1.5元/羽，跨年雞補(bǔ)欄拉動雞苗需求，但受下游毛雞價(jià)格低迷、養(yǎng)戶虧損等因素壓制，補(bǔ)欄積極性較差，預(yù)計(jì)雞苗價(jià)格短期維持低位。中長期看，當(dāng)前價(jià)格下跌導(dǎo)致的“不敢養(yǎng)、不愿養(yǎng)”將擴(kuò)大供給缺口，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢，隨著種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)近一整年，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。
　　全球禽流感疫情仍在持續(xù)發(fā)展。USDA顯示截至23年1月4日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生307例商業(yè)養(yǎng)殖場、414例家庭養(yǎng)殖場高致病性禽流感疫情、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到57.83M，疫情影響州達(dá)到47個，對比美國上一輪2014-15年的禽流感疫情（共計(jì)15個州報(bào)告的232例養(yǎng)殖場疫情），在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍、撲殺數(shù)量。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，本輪歐洲以及日本等地的禽流感影響均創(chuàng)有記錄以來的新高。我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　雞周期已經(jīng)來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史紀(jì)錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都迎來極佳的配置機(jī)會，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
　　動保：下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年。投資層面，歷史上動保板塊2條核心交易邏輯后周期邏輯和大單品邏輯均已有所表現(xiàn)，23年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來潛在的α機(jī)會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，有望給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注普萊柯、中牧股份。
　　種植鏈：關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地進(jìn)程。隨著動物蛋白需求不斷增長飼用原料需求量持續(xù)提升，我國主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢，生產(chǎn)效率端來看，良種對糧食增產(chǎn)貢獻(xiàn)率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，22年以來轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策繼續(xù)密集出臺，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著首批品種審定證書落地，23年有望啟動商業(yè)化推廣進(jìn)程，或?qū)@著打開種業(yè)行業(yè)天花板，并推動格局向頭部集中，具備前瞻技術(shù)能力和技術(shù)儲備的性狀公司以及具備優(yōu)秀品種的育種企業(yè)將有望充分受益。建議重點(diǎn)關(guān)注大北農(nóng)、隆平高科、先正達(dá)和登海種業(yè)。<