>> 南華期貨-石油市場周報：市場對衰退的擔(dān)憂加劇，油價承壓下跌-230107
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡紫陽，戴一帆 |
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原油
核心觀點：
美聯(lián)儲加息背景下，經(jīng)濟預(yù)期悲觀，需求下行VS歐佩克+管制下的剩余產(chǎn)能不足以及俄烏沖突帶來的風(fēng)險溢價。在美聯(lián)儲激進加息未結(jié)束前，油價仍將維持長期下跌趨勢，但因邊際供給不足，油價會呈現(xiàn)階段性大幅上漲。
驅(qū)動端：
宏觀：美聯(lián)儲在會議紀(jì)要中特別強調(diào)不會在2023年內(nèi)開啟降息周期，原因在于其擔(dān)心過早轉(zhuǎn)向?qū)捤烧攮h(huán)境將會令其與通脹的斗爭變得更加困擾。這反過來意味著，美聯(lián)儲本輪政策周期的利率峰值可能高于各界此前的預(yù)估。美國周五(6日)發(fā)布非農(nóng)數(shù)據(jù)，2022年12月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為22.3萬人，略高于市場預(yù)期20萬人。12月平均時薪年增率4.6%、月增0.3%，都比11月減速。從工資增長的角度來看，在對數(shù)據(jù)進行重大修正后，工資增長確實放緩了。下周美國CPI將是金融市場關(guān)注的焦點，市場普遍預(yù)期，2022年12月份的CPI通脹年率將從2022年11月份的7.1%降至6.5%。從預(yù)期的CPI幅度來看，美聯(lián)儲的鷹派和鴿派拉扯，相信還會維持一段時間。但加息仍將延續(xù)，但節(jié)奏放緩已是大趨勢。
供給端：Rasty energy 1月份的產(chǎn)量預(yù)期公布，全球產(chǎn)量相較于11月份減少55.7萬桶/天，其中俄羅斯原油產(chǎn)量開始縮減，相較于11月份減少了94萬桶/天，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋基本維持減產(chǎn)規(guī)定產(chǎn)量，委內(nèi)瑞拉因放松制裁，產(chǎn)量小幅上漲5.3萬桶/天，美國未來產(chǎn)量預(yù)期增加16.6萬桶/天，整體來講供給端的壓力仍在不斷加劇。
需求端：在美聯(lián)儲激進加息背景下，國外經(jīng)濟下滑，在美聯(lián)儲加息未結(jié)束前需求難有增量，國內(nèi)疫情管制開始放松，短期需求受到抑制，近期多地新增感染人數(shù)見頂，需求短期內(nèi)有望觸底回升。
庫存端：截至12月30日的一周內(nèi)，美國的原油庫存增加169.4萬桶，至4.2億桶，美國上周戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少274.8萬桶至3.723億桶，原油產(chǎn)量增加10萬桶至1210萬桶/日，原油凈進口減少128.2萬桶，受美國寒潮影響開工率降低12.4%至79.6%，汽油庫存大幅減少34.6萬桶，精煉油庫存減少142.7萬桶，鉆機數(shù)量下降3口至618口。
潛在政治風(fēng)險：在1月5日，莫斯科及全俄羅斯宗主教基里爾呼吁圣誕節(jié)休戰(zhàn)，以便東正教徒可以參加圣誕之夜和圣誕節(jié)的宗教與儀式活動，為此俄羅斯總統(tǒng)普京下令于1月6日12點至1月7日24點在烏克蘭的雙方整條戰(zhàn)線上?；?。俄羅斯最近不斷釋放出和解的信號，表達出了盡快結(jié)束俄烏沖突的意愿。不過烏克蘭對俄羅斯的停火決定根本不以為然。對原油來講，歐盟對俄原油制裁生效，俄羅斯宣布禁止向?qū)嵭袃r格上限的國家供應(yīng)俄羅斯石油和石油產(chǎn)品，12月份俄羅斯原油出口環(huán)比11月份降低了121.3萬噸，至1674.8萬噸為3月份以來最低水平，歐盟對俄制裁產(chǎn)生的影響正在顯現(xiàn)。
估值端
原油趨勢整體判斷：國內(nèi)疫情管制放開，國內(nèi)新增感染高峰已過，短期需求開始修復(fù)；美國寒潮已過，歐洲天氣轉(zhuǎn)暖，成品油裂解本周大幅下跌，對原油價格形成較大壓制。；歐盟對俄制裁產(chǎn)生的作用正在顯現(xiàn)，俄羅斯出口開始迅速降低，美國戰(zhàn)略儲備釋放接近尾聲，對油價形成底部支撐。
SC原油價格判斷：12月份國內(nèi)原油進口增加，EFS價格下降，1月份中東出口至亞洲OSP價格下調(diào)，運費回落，SC+運費基本和阿曼當(dāng)月價格持平，倉單數(shù)量增長且不具備注銷的動力，SC原油表現(xiàn)弱于Brent，不過估值上已經(jīng)到位，但這種弱勢短期尚未看到改善的驅(qū)動。
月差走勢判斷：本周市場整體上行，原油結(jié)構(gòu)開始修復(fù)，其中布倫特重回BACK結(jié)構(gòu)，WTI月差也開始收窄，SC近月弱勢，從04合約開始重回BACK結(jié)構(gòu)，整體來看，SC近月弱勢延續(xù)，SC02-03只有估值上的修復(fù)，難有基本面的驅(qū)動。
成品油裂解市場：2023年中國第一批成品油出口配額于近日下發(fā)，共計1899萬噸，同比上漲46.08%。獲得第一批成品油出口配額的企業(yè)包括中國石油（596萬噸）、中國石化（741萬噸）、中國海油（176萬噸）、中化（193萬噸）、浙江石化（167萬噸）、中國航油（6萬噸）和中國兵器（20萬噸）。中國超額煉化產(chǎn)能將向國外輸送，來彌補國外的煉化產(chǎn)能不足，這個政府的意思還是比較明確的。國內(nèi)出口增加，會打壓國外煉化利潤，不利于原油價格向下游傳導(dǎo)。
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