>> 長江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報：蓄勢待發(fā)-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
1707KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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基本金屬：受國內(nèi)淡季及疫情影響，本周全球工業(yè)金屬商品整體走弱，其中，LME3月銅漲2.8%、鋁跌3.4%，SHFE主力合約銅跌1.5%、鋁跌4.5%。與此同時，本周基本金屬全球顯性庫存也因此繼續(xù)環(huán)比回升，其中銅環(huán)比上升4.36%、同比下降23.54%，鋁環(huán)比上升7.88%、同比下降45.16%。主要受制于鋁價下跌，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比下降688元至-1273元。對于后續(xù)基本金屬商品價格的判斷，我們從長期與短期兩個維度闡述。1）長期來看，盡管當前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇難以一蹴而就，疊加海外衰退擔(dān)憂依然存在，基本金屬商品宏觀風(fēng)險尚未徹底釋放，但畢竟已跟隨國內(nèi)經(jīng)濟觸底而處于黎明之前，2023年有望迎來反轉(zhuǎn)契機，尤其是供需兩端格局優(yōu)化的銅鋁。2）短期而言，內(nèi)盤受國內(nèi)淡季及疫情沖擊，庫存邊際累積，導(dǎo)致商品近期偏弱，但庫存累積并未超出季節(jié)性，因此預(yù)計商品價格跌幅有限，且節(jié)后“兩會”等存在穩(wěn)增長政策預(yù)期，預(yù)計屆時商品價格震蕩偏強；外盤則在美國流動性寬松與經(jīng)濟衰退預(yù)期之間博弈呈震蕩行情。同時，對于未來銅、鋁基本面而言，我們維持2023年緊平衡、2024年更趨緊的判斷，銅、鋁價格反彈終局彈性非常值得期待：1）在新能源領(lǐng)域依然貢獻絕對增量的同時，政策催化之下，國內(nèi)地產(chǎn)竣工端有望率先改善，帶動銅鋁傳統(tǒng)領(lǐng)域需求開啟年度級別反轉(zhuǎn)趨勢；2）銅受制于冶煉、礦端產(chǎn)能輪番約束，鋁受制于能源緊張與國內(nèi)產(chǎn)能天花板政策壓制，二者供給彈性2023年均可控、2024年增速下行。權(quán)益層面，自2021年中起，基本金屬板塊跟隨國內(nèi)經(jīng)濟見頂而估值調(diào)整至今，已然相對充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益下行韌性與上行彈性強于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等則可中長期關(guān)注。
能源金屬：靜待新能源汽車旺季來臨需求回暖，關(guān)注儲能帶來的第二增長曲線。鋰方面，由于進入需求淡季，鋰價出現(xiàn)小幅調(diào)整，等待后續(xù)價格止跌企穩(wěn)。明年預(yù)計供需緊平衡趨勢延續(xù)，價格有望保持高位運行。鈷方面，隨著前期價格的調(diào)整以及需求的回暖，價格有望維持震蕩。鎳方面，青山委托湖北某新能源企業(yè)代工電積鎳已產(chǎn)出，月產(chǎn)能1500噸，預(yù)計1月份貢獻部分產(chǎn)量，緩解市場電鎳緊張預(yù)期，鎳價本周大幅下跌調(diào)整。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價格拐點向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進，三元性價比邊際有所改善。稀土方面，近期隨著需求小幅回暖，價格開始企穩(wěn)反彈，中國稀土集團的整合持續(xù)推進。隨著磁材企業(yè)開工率的提升疊加新車型智能化提升對釹鐵硼單耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈的投資價值。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團），稀土（中國稀土、盛和資源、北方稀土），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：當前節(jié)點建議繼續(xù)增配黃金。近期黃金隨通脹轉(zhuǎn)弱擾動呈現(xiàn)震蕩格局，但美債利率逐步松動轉(zhuǎn)弱更加具備信號意義，這意味著黃金衰退交易的右側(cè)或正在啟幕。我們判斷金價趨勢不改，短期擾動或是增配黃金的契機。1、美國周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動且確定性最強的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個拐點信號判斷，金銀比拐在1月；金銅比6月，金油比或是當前，也是確認的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價全年N字型走勢：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個重要的節(jié)點：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。建議重視黃金股的配置機會。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
風(fēng)險提示
1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；
2、金屬供給過快釋放。
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