>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：2023年，原料端能否讓利？-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：鋼價轉為震蕩，庫存延續(xù)累積
淡季加深，部分終端、鋼貿(mào)商離市過節(jié)，本周鋼鐵需求和交易量進一步萎縮：
1）宏觀預期向好，產(chǎn)業(yè)需求趨弱——本周，宏觀預期延續(xù)穩(wěn)中向好，主導鋼市行情。產(chǎn)業(yè)端，隨著淡季效應顯化，需求進一步趨弱。測算周度鋼材表觀消費量環(huán)比下降5.93%，陽歷口徑同比下降10.37%。建筑鋼材成交量日均值為9.52萬噸，較上周下降1.44萬噸/天。但在宏觀預期支撐下，預計節(jié)前鋼價仍延續(xù)震蕩格局。
2）產(chǎn)量低位徘徊，匹配需求下滑——本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降3.80%，整體處于低位，與節(jié)前產(chǎn)業(yè)需求疲軟相匹配。
3）庫存延續(xù)累積，關注冬儲累庫幅度——本周總庫存環(huán)比上升4.57%，農(nóng)歷口徑累庫速度與2022年相當，慢于2020、2021年。重點關注后兩周累庫幅度，若累庫幅度較高，或對節(jié)后開工季鋼市運行產(chǎn)生較大壓力。
由此，本周上海螺紋升至4120元/噸，環(huán)比上周微漲20元/噸，上海熱軋升至4190元/噸，環(huán)比上周微漲10元/噸。測算螺紋與熱軋毛利位于盈虧平衡線附近。
熱點關注：原料供給壓力緩解預期下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配比例有望修復
復盤鋼鐵在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配比例，發(fā)現(xiàn)各環(huán)節(jié)供給變化，成為產(chǎn)業(yè)鏈話語權強弱關鍵：
1）2011-2015年，隨著四大礦山資本開支達到歷史高位，鐵礦供給逐漸轉為寬松，鋼鐵利潤占比升至32%；
2）2016-2018年，去地條鋼等供給側改革措施，加大廢鋼等替代性原料用量比例，礦石在產(chǎn)業(yè)鏈地位被壓制，鋼鐵利潤占比升至40%；
3）2019-2020年，鋼鐵供改結束、鐵礦礦難等黑天鵝事件、煉焦煤去產(chǎn)能，使鋼鐵產(chǎn)量增速恢復、而原料供給趨于偏緊，由此，鋼鐵利潤分配占比降至27%；
4）2021-2022年，除了2021年“粗鋼行政減產(chǎn)”階段性支撐起鋼鐵相對強勢，其余時間，上游礦、焦延續(xù)供給相對偏緊局面，助推鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤占比降至2%。
展望2023年，粗鋼產(chǎn)量平控或有概率出現(xiàn)，而在原料端供給增長預期下，鋼鐵在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配比例有望率先修復。1）焦炭：近期恢復澳煤進口消息不斷，2016-2020年我國年均進口澳洲焦煤約3000萬噸，占進口焦煤的40%以上，疊加蒙古進口焦煤存在增長預期，有望緩解當前焦煤緊缺的格局；2）鐵礦石：四大礦山產(chǎn)能增長+印度下調鐵礦出口關稅+中國礦產(chǎn)資源公司的成立，有望增強行業(yè)對鐵礦的議價能力?？傊?，成本端壓力具有緩釋預期，或使得鋼鐵行業(yè)盈利中樞有望得益于此修復。
投資方向：預期主導節(jié)前行情，鋼鐵股“安全性”與“潛在彈性”兼具
當前板塊預期主導下，看好低估值、高股息龍頭股修復機會，建議關注：1）中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標的。2）此外，重點關注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術升級邏輯支撐其長期發(fā)展。3）隨著火電鍋爐需求存在增長預期，武進不銹等相關管材標的值得密切重視。4）基于新能源增量需求，疊加3-4年新建產(chǎn)能投放周期形成的供給剛性，近期鉬產(chǎn)品價格上漲至近十年高位，鉬資源龍頭或充分受益。
風險提示
1、終端需求大幅波動；
2、供給劇烈變動。
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