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 LU低硫燃料油：2023年第一批成品油及低硫燃料油出口配額于近期發(fā)布，第一批成品油出口配額共計(jì)1899萬(wàn)噸，同比上漲46.08%；第一批低硫燃料油出口配額共計(jì)800萬(wàn)噸，同比增加150萬(wàn)噸或23.08%。結(jié)合成本端國(guó)際油價(jià)的大幅下挫，共振給予低硫燃料油極大下行壓力。目前來(lái)看低硫燃料油驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于柴油和汽油端的變化預(yù)期：國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)打壓柴油需求，與此同時(shí)，距2023年2月5日歐洲對(duì)俄成品油制裁時(shí)限已近，目前俄羅斯以柴油、汽油為主的成品油供應(yīng)量處于“搶量”寬松階段；國(guó)內(nèi)臨近春節(jié)疊加2023年初疫情蔓延影響，對(duì)柴油、汽油的需求同樣趨弱。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外成品油需求均無(wú)明顯增加預(yù)期，對(duì)低硫燃料油基本面構(gòu)成壓力。截至目前，12月中東到亞洲地區(qū)的燃料油船貨量達(dá)到3個(gè)月以來(lái)新高，為156萬(wàn)噸，相比11月的83萬(wàn)噸有了明顯提升。來(lái)自科威特的燃料油量為23萬(wàn)噸，很大一部分由科威特的Al-Zour新煉廠貢獻(xiàn)，而今年9月該數(shù)據(jù)只有2萬(wàn)噸左右。該煉廠完全投產(chǎn)后(預(yù)計(jì)在2023年02)，其低硫燃料油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在每年1000-1200萬(wàn)噸，時(shí)間點(diǎn)整好與歐洲對(duì)俄羅斯成品油制裁的時(shí)間點(diǎn)接近，市場(chǎng)對(duì)低硫燃料油的供應(yīng)擔(dān)憂減弱。
　　FU燃料油：基本面上看，亞洲區(qū)內(nèi)受貿(mào)易流向變化影響，高硫燃料油整體依然處于過(guò)剩格局：俄羅斯近期發(fā)貨量小幅下滑，但還沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)跡象。本月以來(lái)，新加坡高硫油裂解價(jià)差從底部區(qū)域出現(xiàn)一定反彈，一方面是近期原油價(jià)格跌幅過(guò)大，高硫燃料油由于自身絕對(duì)價(jià)格低下跌彈性相對(duì)較??；另一方面，燃料油的“低價(jià)”優(yōu)勢(shì)也吸引了來(lái)自煉廠與船燃端的增量需求，尤其是亞洲地區(qū)的深加工利潤(rùn)，預(yù)計(jì)煉廠采購(gòu)力度將持續(xù)偏強(qiáng)。目前高硫的表現(xiàn)由于受到現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)的影響，很難有比較明顯的估值修復(fù)。想要看到拐點(diǎn)可能還是需要等到2023年2月5日之后，屆時(shí)俄羅斯高硫供應(yīng)下降會(huì)帶動(dòng)亞太地區(qū)供應(yīng)壓力的減輕，高硫基本面改善的確定性會(huì)更強(qiáng)一些。