>> 五礦期貨-尿素月報：05逢低多配，月差正套為主-230106
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 2231KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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供應(yīng)端：12月國內(nèi)尿素產(chǎn)量451萬噸，環(huán)比11月份小幅回落近5萬噸，同比高位。開工隨著氣頭裝置檢修兌現(xiàn)有所回落，但煤制裝置的重啟對沖部分產(chǎn)量的減少，總體看12月份產(chǎn)量雖有所回落，但幅度不及預(yù)期，整體供應(yīng)仍較為充足。1月份來看，隨著后續(xù)氣頭裝置檢修結(jié)束，總體開工將逐步回升，1月份產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比將以持平為主。利潤方面，煤炭價格大體呈弱勢維穩(wěn)，尿素價格12月份整體變化不大，煤制利潤先走高后回落，氣制利潤小幅回升，當前整體利潤水平不高。
需求端：隨著12月的結(jié)束，部分承儲企業(yè)已完成儲備任務(wù)，1月份的儲備需求將會有所回落，大批量儲備補庫行為難再發(fā)生。農(nóng)業(yè)需求方面，1月農(nóng)需依舊偏淡，2月之后將逐步走高，短期來看，農(nóng)業(yè)需求難有明顯支撐。隨著春節(jié)的臨近，復(fù)合肥開工逐步回落，需求回落，當前企業(yè)庫存回歸到中性水平，利潤震蕩為主。三聚氰胺本周開工回落，同比表現(xiàn)偏差，利潤低位，企業(yè)生產(chǎn)虧損，總體工業(yè)需求表現(xiàn)仍舊較弱，短期隨著價格的回落，下游節(jié)前備貨，工廠訂單有所好轉(zhuǎn)，但節(jié)前需求難明顯走高?？傮w看尿素短期內(nèi)下游并無明顯需求亮點，表現(xiàn)較為平淡，但中期來看，隨著國內(nèi)宏觀環(huán)境的改善，工業(yè)需求預(yù)期將會有所好轉(zhuǎn)，05合約對應(yīng)農(nóng)需旺季，后續(xù)農(nóng)業(yè)需求仍有一定支撐。
庫存：12月尿素企業(yè)庫存以季節(jié)性回落為主，整體去庫近12萬噸，但絕對庫存量處于季節(jié)性高位水平。當前最新企業(yè)庫存89.18萬噸，環(huán)比-2.32萬噸，1月份企業(yè)庫存預(yù)計仍將出現(xiàn)走高，后續(xù)逐步回落。港口庫存19.9萬噸，環(huán)比+1.6萬噸。
估值：尿素與其他化肥價差已經(jīng)修復(fù)至中性水平。上下游利潤分配來看，當前利潤主要集中在原料端，隨著近期尿素現(xiàn)貨的走弱和煤炭的維穩(wěn)，企業(yè)生產(chǎn)利潤出現(xiàn)明顯回落。工業(yè)下游利潤在弱需求下總體仍舊偏低，復(fù)合肥利潤本周利潤維穩(wěn)為主，三聚氰胺仍處于虧損，總體看當前尿素估值相對中性。
小結(jié)：供應(yīng)端煤制開工小幅回升，氣頭開工快速下行，煤頭裝置重啟部分抵消氣制開工的下行，日產(chǎn)季節(jié)性回落，但同比偏高。庫存方面，工廠出貨好轉(zhuǎn)，企業(yè)庫存去化。利潤方面，隨著現(xiàn)貨價格走低企業(yè)生產(chǎn)利潤有所回落。國內(nèi)外價差來看，內(nèi)強外弱導(dǎo)致內(nèi)外價差回落。需求方面，復(fù)合肥與三聚氰胺開工繼續(xù)回落，復(fù)合肥利潤維穩(wěn)，三聚氰胺仍處于虧損狀態(tài)。短期來看，盤面維穩(wěn)，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強，基差重新走高。短期預(yù)計仍以震蕩為主,中期05合約逢低多配，5-9逢低正套為主。
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