>> 國金證券-智能化選基系列：通過全方位特征預(yù)測基金業(yè)績并構(gòu)建跑贏指數(shù)的基金組合-230107
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
2567KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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量化選基助力跑贏偏股混合型基金指數(shù)
近年來我國公募基金管理規(guī)模爆發(fā)式增長，公募基金數(shù)量破萬只，主動權(quán)益型基金發(fā)行火熱，對比主動權(quán)益型基金中年收益率排名前5%與后5%平均收益的差值，主動權(quán)益基金業(yè)績顯著分化。市場中大量機(jī)構(gòu)投資者以公募基金為投資標(biāo)的，并且以跑贏偏股混合型基金指數(shù)為目標(biāo)，根據(jù)我們的統(tǒng)計，每年有40%-60%的主動權(quán)益基金能夠跑贏偏股混合型基金指數(shù)，公募基金產(chǎn)品通過基金經(jīng)理的主動管理，結(jié)合其對行業(yè)、對宏觀經(jīng)濟(jì)深入的理解，基金的業(yè)績往往比個股更加穩(wěn)定。如果我們能挖掘有效的選基因子，選擇未來業(yè)績可能比較好的基金并構(gòu)建基金組合，有望跑贏偏股混合型基金指數(shù)，獲取超額收益。
選基因子體系概況
作為本系列的第一篇，我們結(jié)合學(xué)術(shù)界關(guān)于基金的研究成果，試圖從市場常見的基金評價指標(biāo)中挖掘有效的選基因子，搭建量化選基體系。本篇報告中，我們構(gòu)建了四個維度的選基因子，分別為基金基礎(chǔ)特征、基金業(yè)績動量、持有人結(jié)構(gòu)、交易特征。在基金基礎(chǔ)特征部分，我們選擇了基金規(guī)模類因子和基金年齡因子；在基金業(yè)績動量部分，我們構(gòu)建了收益、alpha、風(fēng)險調(diào)整收益、擇時選股能力、勝率等五類因子；在持有人結(jié)構(gòu)方面，我們從存量結(jié)構(gòu)以及結(jié)構(gòu)變化兩個維度來進(jìn)行計算；在基金的交易特征方面，我們選擇了投資集中度、換手率、抱團(tuán)等三類因子。
選基因子有效性測試
經(jīng)過驗證，剔除小規(guī)?；鸷蟮幕鸱蓊~因子、員工持有份額占比因子、基金業(yè)績動量因子等因子對基金未來業(yè)績有較好的預(yù)測作用。其中，剔除小規(guī)模及今后的基金份額因子越大，基金業(yè)績越差，基金規(guī)模類因子的超額收益可能來源于基金參與A股網(wǎng)下打新，而員工持有份額占比越高，基金業(yè)績越好。
我們將多個選基因子進(jìn)行合成，合成后的選基綜合因子IC均值達(dá)到了15.02%，風(fēng)險調(diào)整的IC為1.03，t統(tǒng)計量達(dá)到7.29，多空組合年化收益率為14.72%，多空組合夏普比率達(dá)到1.76。在其他不同風(fēng)格類型的基金中，因子IC均值均超過了10%，因子顯著性較好。
基于選基綜合因子的基金組合構(gòu)建
基于選基綜合因子的選基策略，在扣除交易成本后，2012年以來，策略年化實現(xiàn)18.80%的年化收益率，相對于偏股混合型基金指數(shù)的年化超額收益率為7.95%，信息比率達(dá)1.33。長期來看，選基策略在其他各風(fēng)格賽道內(nèi)也均能取得正的年化超額收益率。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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