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2022年12月資金面回顧：2022年12月資金利率中樞下移，其月末波動(dòng)加大。截止2022年12月29日，R007均值從1.88%至3.31%；DR007均值從1.67%至2.42%，DR001在12月23日跌至歷史低點(diǎn)0.55%；1Y存單利率從2.48%至2.56%；1YSHIBOR利率從2.45%至2.62%；隔夜利率從1.46%降至0.44%。此外，“滾隔夜”成交量中上旬基本在5萬(wàn)億左右，12月底成交量大幅回落至2萬(wàn)億左右。
　　2023年1月流動(dòng)性缺口展望：若央行不進(jìn)行任何公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖，2023年1月流動(dòng)性有約5萬(wàn)億元的缺口；若央行進(jìn)行MLF完全對(duì)沖，并搭配逆回購(gòu)每日續(xù)作以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策，流動(dòng)性仍有24330億元的缺口。此外，2023年1月存在MLF超量續(xù)作的可能性（超量1000億元），此時(shí)流動(dòng)性仍有23330億元的缺口。在MLF超量續(xù)作的基準(zhǔn)情況下，預(yù)計(jì)2023年1月超儲(chǔ)率將回落至1.1%左右。
　　現(xiàn)金漏損：春節(jié)前居民企業(yè)取現(xiàn)需求大幅增加，預(yù)計(jì)2023年1月M0和庫(kù)存現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)性約有1.4萬(wàn)億元負(fù)向影響。
　　外匯占款：美債收益率仍維持高位，預(yù)計(jì)外匯占款減少30億元。
　　政府存款：財(cái)政收支上，季節(jié)性來(lái)看，1月財(cái)政收入一般大于支出，預(yù)計(jì)2023年1月財(cái)政收支差為6000萬(wàn)億元。政府發(fā)債上，1）國(guó)債方面，根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的一季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年1月國(guó)債凈融資約為-1500億元；2）地方債方面，根據(jù)地方債一季度發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年1月將地方債凈融資約5565億元，政府存款環(huán)比增加1.0萬(wàn)億元，對(duì)流動(dòng)性形成“抽水效應(yīng)”。
　　繳準(zhǔn)壓力：從季節(jié)性角度看，預(yù)計(jì)1月繳準(zhǔn)環(huán)比增加2300億元。
　　央行投放：2023年1月OMO市場(chǎng)上將有24280億元到期量。央行將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)滴灌作用，預(yù)計(jì)1月約有2000億元再貸款投放。疊加逆回購(gòu)續(xù)作，預(yù)計(jì)央行凈投放約3000億。
　　往后看，預(yù)計(jì)2023年春節(jié)前央行仍將加碼OMO操作，并配合MLF超量續(xù)作，保持春節(jié)銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣財(cái)政政策超預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期變化