>> 華安證券-化工行業(yè)1月投資策略：需求預(yù)期改善是最強(qiáng)的催化劑-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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主要觀點(diǎn)：
2023年化工行業(yè)1月投資策略：關(guān)注需求端修復(fù)
國(guó)際油價(jià)與天然氣為主的大宗原料價(jià)格處于震蕩下行區(qū)間，2023年1月成本端壓力或減小。成本端，大多數(shù)大宗化學(xué)品成本與原油天然氣價(jià)格聯(lián)系緊密。2022年原油、天然氣價(jià)格都經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。2022年四季度，歐洲天然氣價(jià)格需求轉(zhuǎn)淡，全球天然氣價(jià)格下跌；全球緊縮周期來臨，原油價(jià)格也趨于震蕩下行。我們預(yù)計(jì)2023年1月的整體能源價(jià)格預(yù)計(jì)處于震蕩下行區(qū)間，化工企業(yè)成本端壓力將普遍減輕。
需求層面來看，地產(chǎn)、消費(fèi)等需求修復(fù)，化工行業(yè)率先受益。2022年下半年，從行業(yè)整體報(bào)表盈利情況來看，多數(shù)化工企業(yè)盈利承壓。由于疫情反復(fù)影響消費(fèi)及房地產(chǎn)等終端需求下滑，企業(yè)盈利收窄。當(dāng)前來看，政策驅(qū)動(dòng)樓市轉(zhuǎn)暖預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)后疫情時(shí)代消費(fèi)需求逐步恢復(fù)正常，化工行業(yè)與地產(chǎn)、消費(fèi)相關(guān)性強(qiáng)，將率先受益。當(dāng)前來看，市場(chǎng)心態(tài)已有所轉(zhuǎn)暖，下游逐漸恢復(fù)采購，化工品庫存高位逐漸去化，價(jià)格也已逐漸企穩(wěn)步入修復(fù)。
估值層面來看，2022年下半年較多化工企業(yè)盈利整體承壓，估值已來到相對(duì)低點(diǎn)，當(dāng)前具有吸引力。
展望后市，我們認(rèn)為從基本面和估值來看均可以加大布局力度。2023年1月我們整體推薦配置思路是建議關(guān)注需求修復(fù)投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注地產(chǎn)、汽車、紡服、食品、農(nóng)化等賽道的需求復(fù)蘇。
地產(chǎn)鏈回暖帶來的投資機(jī)會(huì)：近期政府多次釋放樓市松綁信號(hào)，地產(chǎn)政策邊際改善，地產(chǎn)鏈景氣度有望修復(fù)，地產(chǎn)鏈化工品有望受益。推薦【萬華化學(xué)】、【美瑞新材】、【硅寶科技】；
出行鏈復(fù)蘇帶來的投資機(jī)會(huì)：隨著疫情管控政策逐漸開放，我們認(rèn)為后疫情時(shí)代出行鏈將快速修復(fù)，汽車鏈相關(guān)化學(xué)品有望受益。推薦【中觸媒】、【泛亞微透】；
紡服及上游修復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)：疫后消費(fèi)需求將迎來復(fù)蘇，前期受損的紡服產(chǎn)業(yè)鏈有一定彈性，上游的尼龍、乙二醇等工業(yè)品將受益。推薦【凱賽生物】、【衛(wèi)星化學(xué)】；
食品及營(yíng)養(yǎng)品需求修復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)：我們看好疫后食品、營(yíng)養(yǎng)品需求修復(fù)。推薦【華恒生物】、【新和成】；
農(nóng)化景氣周期來臨帶來的投資機(jī)會(huì)：一季度是農(nóng)化傳統(tǒng)高景氣窗口期，農(nóng)藥、化肥需求將邊際回暖。推薦【云天化】、【興發(fā)集團(tuán)】、【揚(yáng)農(nóng)化工】、【廣信股份】
紡服鏈：行業(yè)加速去庫，關(guān)注凱賽生物、衛(wèi)星化學(xué)
【凱賽生物】凱賽生物是合成生物學(xué)龍頭企業(yè)，開創(chuàng)性布局生物基長(zhǎng)鏈二元酸以及聚酰胺56等產(chǎn)品。短期看，疫情新政策下紡服、工程塑料行業(yè)開工率恢復(fù)，需求回暖業(yè)績(jī)有望修復(fù)，目前公司PA56正向下游積極送樣，同時(shí)山西生產(chǎn)基地也有望在年中投產(chǎn)，我們看好公司今年生物基PA打開大場(chǎng)景應(yīng)用，業(yè)務(wù)有望修復(fù),我們認(rèn)為“碳中和”下生物制造賽道長(zhǎng)坡厚雪，擁有長(zhǎng)期配置價(jià)值。
【衛(wèi)星化學(xué)】衛(wèi)星化學(xué)是具有稀缺性的輕烴化工龍頭。輕烴化工在碳中和背景下較其他路線有顯著成本、能耗、環(huán)保優(yōu)勢(shì)。短期看，丙烷脫氫和乙烷裂解價(jià)差預(yù)期已經(jīng)觸底反彈，原料乙烷和丙烷價(jià)格顯著下行。疫后紡服、地產(chǎn)需求回暖帶動(dòng)乙二醇、環(huán)氧乙烷需求預(yù)計(jì)于年后復(fù)蘇，同時(shí)聚乙烯、聚丙烯等與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，隨著疫情管控放開經(jīng)濟(jì)回暖，這些產(chǎn)品的需求將有所恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，公司后續(xù)項(xiàng)目規(guī)劃明確，未來3年成長(zhǎng)性確定。
地產(chǎn)鏈：政策持續(xù)催化，關(guān)注萬華化學(xué)、美瑞新材、硅寶科技
【萬華化學(xué)】公司是全球聚氨酯行業(yè)龍頭，目前處于業(yè)績(jī)低位區(qū)間，短期看好MDI、TDI在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)以及海外能源成本高企背景下的價(jià)格反彈，目前MDI下游業(yè)者庫存有限，MDI價(jià)格有支撐，而隨著地產(chǎn)及出行鏈的修復(fù)，我們預(yù)計(jì)未來MDI價(jià)格具有反彈空間。長(zhǎng)期看好公司在MDI、新材料投產(chǎn)方面對(duì)公司業(yè)績(jī)估值雙提升。目前公司乙烯二期審批通過，預(yù)計(jì)2024年10月陸續(xù)投產(chǎn)。萬華福建40萬噸MDI項(xiàng)目以及尼龍12項(xiàng)目也已經(jīng)投產(chǎn)，2023年檸檬醛及衍生物、HDI、順酐、NMP等新材料預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，新材料產(chǎn)能釋放為公司打開持續(xù)成長(zhǎng)空間。
【美瑞新材】公司是國(guó)內(nèi)高端TPU產(chǎn)品頭部企業(yè)，TPU業(yè)務(wù)未來有望量?jī)r(jià)齊。短期看TPU價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位，下跌空間有限，未來隨著地產(chǎn)鏈及出行鏈的修復(fù)，TPU在鞋材、管道等領(lǐng)域的應(yīng)用預(yù)計(jì)有所修復(fù)，價(jià)格后續(xù)有望反彈。公司膨脹型TPU、隱形車衣等高端TPU處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，未來產(chǎn)銷量持續(xù)擴(kuò)增。公司目前具有8.5萬噸TPU產(chǎn)能，一期10萬噸預(yù)計(jì)2023年陸續(xù)投產(chǎn)，為未來業(yè)績(jī)提供增量。12萬噸聚氨酯一體化項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年逐步投產(chǎn)，HDI作為具有高技術(shù)壁壘、高利潤(rùn)回報(bào)的特種新材料，隨著未來公司HDI項(xiàng)目建設(shè)與投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
【硅寶科技】公司現(xiàn)有有機(jī)硅密封材料產(chǎn)能約13萬噸/年，居行業(yè)前列，隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年年底前可形成18萬噸/年有機(jī)硅密封膠產(chǎn)能，短期看，各地出臺(tái)鼓勵(lì)購房政策釋放樓市松綁信號(hào)，地產(chǎn)鏈有望回暖，上游有機(jī)硅膠行業(yè)有望受益。公司頭部品牌效益凸顯，建筑膠近年市占率提升顯著，今年加大拓展To C經(jīng)銷商，處于竣工
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