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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　此前市場(chǎng)對(duì)需求極致的悲觀預(yù)期正在修正，板塊利潤(rùn)有望迎來(lái)修復(fù)。
　　摘要：
　　周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評(píng)級(jí)。鋰板塊：基本面上，需求極致悲觀預(yù)期正在修正，板塊利潤(rùn)有望迎來(lái)修復(fù)。1）期貨端：無(wú)錫盤2301合約上周漲2.4%至48.7萬(wàn)元/噸；2）鋰精礦：上周亞洲金屬網(wǎng)鋰精礦價(jià)格為5990美元/噸，環(huán)比跌20美元/噸。受各類政策變化和需求階段性波動(dòng)，電動(dòng)車終端需求暫時(shí)低迷，鋰價(jià)沖高后于近期走低。但隨著年報(bào)預(yù)告披露季來(lái)臨，鋰仍是業(yè)績(jī)最可能超預(yù)期的板塊，極致悲觀預(yù)期的修正有望帶來(lái)估值修復(fù)。我們認(rèn)為供給釋放受制客觀因素，較難有陡增可能，且在價(jià)格下行區(qū)間更無(wú)催化助力。需求變動(dòng)是鋰價(jià)格變化的關(guān)鍵原因。增持：中礦資源、天齊鋰業(yè)，融捷股份，永興材料，贛鋒鋰業(yè)，盛新鋰能。受益：江特電機(jī)、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈、科達(dá)制造、西藏珠峰、川能動(dòng)力、藏格控股。鈷板塊：國(guó)內(nèi)原料價(jià)格下行，鈷鹽冶煉企業(yè)價(jià)格調(diào)整邏輯轉(zhuǎn)向需求主導(dǎo)。鈷業(yè)公司多向電新下游制造業(yè)延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。受益：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望情緒較重，靜待需求回暖：根據(jù)與貿(mào)易商交流，電碳現(xiàn)貨最新成交價(jià)49萬(wàn)元/噸（環(huán)比跌0.5-1萬(wàn)元/噸），工碳46-47萬(wàn)元/噸（均價(jià)環(huán)比跌1萬(wàn)元/噸），電池級(jí)氫氧化鋰47-48萬(wàn)元/噸（環(huán)比跌2-3萬(wàn)元/噸），下周開(kāi)始陸續(xù)停物流，貿(mào)易商預(yù)計(jì)春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大。據(jù)SMM調(diào)研，下游的正極廠普遍反映訂單減少，鋰鹽備庫(kù)足以支撐到一月甚至二月，暫無(wú)采購(gòu)需求，且部分正極廠已做好放假準(zhǔn)備或已經(jīng)放假。整體上來(lái)看，年前市場(chǎng)情緒和預(yù)期均相對(duì)平淡，預(yù)計(jì)年內(nèi)鋰價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小。根據(jù)SMM網(wǎng)站報(bào)價(jià)，上周電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為48.6-51.7萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周下跌3.17%。電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）價(jià)格為49.3-53.0萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周下跌4.04%。
　　電鈷交易情緒平淡，電鈷鈷鹽價(jià)格下調(diào)。根據(jù)SMM，電鈷價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，因年底物流大約1月10日左右暫停，下游合金磁材已有陸續(xù)開(kāi)啟備庫(kù)詢價(jià)采購(gòu)，但與上年同期相比情況較差。目前電鈷與鈷鹽金屬價(jià)格已存在較大價(jià)差，電鈷利潤(rùn)仍優(yōu)于鈷鹽，電鈷生產(chǎn)企業(yè)排產(chǎn)較多，仍存在過(guò)剩跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周電解鈷價(jià)格為31.0-33.3萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌0.9%。
　　正極材料價(jià)格跟隨鋰價(jià)小幅下跌：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價(jià)格15.7-16.15萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌2.39%。三元材料622價(jià)格為33.4-34.4萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌2.06%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速不及預(yù)期。