>> 國泰君安-每日報告回放-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
1210KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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日報/周報/雙周報/月報：《海外經(jīng)驗：疫后國內(nèi)外通脹環(huán)境的異同》2023-01-09
海外疫情緩解后，經(jīng)歷了通脹的快速攀升，并且通脹壓力逐漸由供給端向需求端的逐步切換。以海外為參照，國內(nèi)疫后緩解后，通脹雖然在趨勢上與海外相似，都將呈現(xiàn)上行趨勢，但由于國內(nèi)外通脹環(huán)境的差異，使得國內(nèi)疫后通脹上行的幅度可能較為有限，海外高通脹難以在國內(nèi)再次出現(xiàn)，預計2023年全年CPI中樞為2.0%。
居民資產(chǎn)負債表，海外居民資產(chǎn)負債表在財政大規(guī)模補助、貨幣極度寬松的背景下，比疫情前明顯改善。但國內(nèi)居民資產(chǎn)負債表在國內(nèi)疫情反復、地產(chǎn)下行影響下，受損較大。
收入與就業(yè)前景，海外企業(yè)在疫情期間得到了直接的大規(guī)模財政援助，保住了“市場主體”，疫后勞動力市場得以快速修復，但國內(nèi)企業(yè)受疫情沖擊明顯，勞動力市場和收入的修復速度可能慢于海外。
預防性儲蓄的釋放：國內(nèi)外對居民部分的財政援助力度差異較大，同時國內(nèi)外居民的消費儲蓄習慣差別較大，國內(nèi)居民本身就儲蓄率就偏高，使得疫后國內(nèi)居民的預防性儲蓄可能并不會得到完全釋放。
供應鏈：海外通脹上行時期，伴隨著全球范圍內(nèi)的供應鏈中斷，且因疫情反復和俄烏沖突，供應鏈受阻時間較長。但當前全球供應鏈壓力快速緩解，而國內(nèi)在冬季疫情的短期沖擊之后，預計生產(chǎn)也將快速修復，供應鏈長期受阻的可能性較低。
全球經(jīng)濟周期：海外通脹上行時期，伴隨著疫后全球經(jīng)濟的快速修復及俄烏沖突，帶動原油、銅等大宗商品價格上漲，進一步推升了通脹水平，并向其他領域擴散。但2023年海外經(jīng)濟將出現(xiàn)明顯下行，甚至陷入衰退，大宗商品價格不存在大幅走高的基礎。
國內(nèi)經(jīng)濟：國內(nèi)出行活動回暖，外需延續(xù)走弱。
上游：原油、焦煤、陰極銅價格均下降，煉焦煤總庫存小幅補庫，國內(nèi)鐵礦石港口庫存量下降；
中游：螺紋鋼、動力煤價格基本持平，水泥價格小幅下降，鋼鐵產(chǎn)能利用率和開工率大幅上升；
下游：乘用車銷量上漲，商品房成交面積明顯回落，土地成交面積略微下降，北京擁堵延時指數(shù)小幅增加，上海地鐵客運量大幅增加；
通脹和金融：豬肉價格繼續(xù)回落，蔬菜價格延續(xù)上漲，南華工業(yè)品價格回落，利率呈下降態(tài)勢，人民幣明顯升值；
三大需求：基建投資略有回溫，運價指數(shù)及外需總體下降；
產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品、石油化工、有色產(chǎn)品價格總體下跌，黑色產(chǎn)品價格總體上漲。
下周關注：數(shù)據(jù)方面，下周中國將公布通脹、金融、進出口等數(shù)據(jù)，美國將公布CPI等數(shù)據(jù)，歐盟將公布工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)等數(shù)據(jù)。
風險提示：疫情反彈超預期；地緣政治沖突加??；政策力度不及預期。
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