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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　預(yù)計(jì)公司2022年核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收約13-17億元，剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后營(yíng)收增速約25%-30%，預(yù)計(jì)2023年公司營(yíng)收下滑但歸母凈利保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年1月5日公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.12-38.13億元（同比+70%-90%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.08-3.52億元（同比+40%-60%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。考慮到公司剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后，食品、環(huán)境檢測(cè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，CRO、軍工檢測(cè)等業(yè)務(wù)保持50%以上高增，上調(diào)公司2022-2024年EPS為1.13/1.36/1.69元（原0.97/1.29/1.67元），維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)47.44元。
　　醫(yī)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)較大，回款能力有保證。預(yù)計(jì)公司2022年醫(yī)學(xué)核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約13-17億元，毛利率約為20%-30%，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)但盈利能力較其他檢測(cè)業(yè)務(wù)低。目前公司核酸檢測(cè)市場(chǎng)主要分布在北京、上海、深圳、武漢、青島等一、二線城市，回款能力具有保障。預(yù)計(jì)2023年隨著疫情政策優(yōu)化，毛利率較低的醫(yī)學(xué)核酸檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)較大波動(dòng)，公司綜合毛利率有望回升至40%以上。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張加速，剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022年剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)后營(yíng)收增速約25%-30%，主要由于上海、武漢、西安、青島基地產(chǎn)能釋放，食品、環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，CRO、軍工、電子電氣檢測(cè)業(yè)務(wù)放量。預(yù)計(jì)2023年高毛利的CRO、軍工檢測(cè)等業(yè)務(wù)保持高增，有望在一定程度上補(bǔ)足核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)下滑利潤(rùn)。
　　精細(xì)化管理能力增強(qiáng)，人均產(chǎn)值持續(xù)提升。公司采用部分外包、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化建設(shè)等精細(xì)化管理方式成效顯著，預(yù)計(jì)2022年公司人均產(chǎn)值或超過(guò)35萬(wàn)元，較2021年27.54萬(wàn)元大幅提升。隨著人均產(chǎn)值更高的CRO、軍工檢測(cè)等業(yè)務(wù)高速發(fā)展，人均創(chuàng)收有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）募投項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期；2）CRO業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。