>> 中信證券-譜尼測試(300887)2022年業(yè)績預告點評：傳統(tǒng)及新興均表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力持續(xù)提升-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想 |
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公司預計全年業(yè)績增速區(qū)間為40~60%，業(yè)績增速遠超歷史水平，符合預期。公司傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務持續(xù)強勢，隨著新建實驗室產能利用率爬坡，新興領域增速較快開始貢獻可觀利潤。精細化管理奏效及高附加值領域日益突破，公司人均產值和股東回報正處于上升期?？紤]核酸業(yè)務未來將因政策變動而收縮，我們下調2022~2024年凈利潤預測至3.13/3.95/5.23億元（原預測3.13/4.24/5.37億元），維持“買入”評級，目標價43元。
▍各項業(yè)務均表現(xiàn)優(yōu)異疊加盈利能力提升，推動全年業(yè)績增速遠超歷史水平。公司預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.08~3.52億元，同比增長40%~60%，業(yè)績增速遠超歷史30%的平均增長水平。公司業(yè)績增長較快主因為各項業(yè)務收入高增，傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務受益于核酸業(yè)務品牌外溢效應增速遠超歷史水平，新興的CXO、軍工業(yè)務受益于新產能釋放和下游需求旺盛亦高速增長。同時，公司盈利能力增強，Q1業(yè)績突破季節(jié)性約束首次扭虧為盈；目前，公司雇有員工8,000余人，按公司業(yè)績預告區(qū)間中樞3.30億元進行估算，2022年人均產利約為4.13萬元，同比增長高達36%。
▍核酸業(yè)務因政策變動而收縮，但長期來看對整體業(yè)績影響有限。由于國內疫情防控政策變化，預計未來公司核酸業(yè)務將逐步收縮。但核酸業(yè)務利潤率較低，對公司整體利潤貢獻占比較??；核酸業(yè)務專用設備折舊年限約為2~3年，幾乎已經折舊完畢；大部分核酸業(yè)務人員均為外包，勞務合同集中于2023年上半年到期，部分自聘人員也將逐步轉移至公司食品環(huán)境及醫(yī)學等業(yè)務；公司核酸應收賬款主要集中于北上深等財政支付能力較好的城市，回款周期平均約為一個季度，預計隨著經濟復蘇公司回款情況將得到進一步改善，同時公司賬上現(xiàn)金充裕，無需擔憂短期內現(xiàn)金充足性。因此，我們認為長期來看，核酸業(yè)務收縮對公司整體業(yè)績影響有限。
▍疫情不利影響有望消除，培育業(yè)務逐漸成熟打開未來增長點。2022年公司汽車檢測業(yè)務受上海疫情影響，業(yè)績增長低于預期。未來隨著疫情不利影響逐步消除，經濟復蘇有望拉動下游市場需求，推動公司各業(yè)務板塊在2023年有更強的增長潛力。公司上海和武漢實驗室產能利用率逐漸爬坡，青島及西安實驗室也將在2023年投入使用；北京譜尼科技獲得裝備承制單位資格證書，青島、杭州也在申請化妝品注冊備案檢測資質；并購的通測檢測和米約計量逐步發(fā)揮協(xié)同效應，共同推動公司汽車、軍工、醫(yī)學、日化、電子電器等培育業(yè)務的利潤在未來實現(xiàn)進一步放量。
▍風險因素：局部疫情反復的影響超預期；公司在建和募投項目進展不及預期；公司實驗室產能釋放速度不及預期；公司快速擴張的管理風險；市場競爭加劇風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)強勢增長，新培育高附加值業(yè)務開始貢獻可觀利潤，盈利能力持續(xù)提升，推動公司2022年全年業(yè)績高速增長符合預期?？紤]核酸業(yè)務未來將因政策變動而收縮，我們下調2022~2024年凈利潤預測至3.13/3.95/5.23億元（原預測3.13/4.24/5.37億元），當前股價對應PE分別為30/24/18倍。可比公司華測檢測、廣電計量的2023年Wind一致預期PE均值為31倍，因此我們給予公司2023年31倍目標PE，對應目標價43元，維持“買入”評級。
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