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剔除核酸檢測(cè)影響，看好業(yè)績高速增長
　　防控新規(guī)導(dǎo)致核酸檢測(cè)供需下降，料公司醫(yī)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)收入或受較大影響，下調(diào)23-24年該板塊收入預(yù)測(cè)。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)食品和環(huán)境檢測(cè)有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新布局業(yè)務(wù)生物醫(yī)藥/汽車/日化/軍工檢測(cè)快速發(fā)展。剔除核酸檢測(cè)影響，我們依然看好公司23-24年業(yè)績的高速增長。我們將公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)調(diào)整至3.2/3.7/5.1億元（前值3.1/4.2/5.5億元），EPS1.12/1.29/1.76元。檢測(cè)及服務(wù)行業(yè)23年P(guān)E均值28x（Wind一致預(yù)期），剔除核酸檢測(cè)利潤貢獻(xiàn)后、公司23-24年歸母凈利CAGR（39%）高于可比均值（31%），給予23年30xPE，目標(biāo)價(jià)38.76元（前值46.87元，基于22年43xPE）。“增持”評(píng)級(jí)。
　　核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的三重影響：收入大增、毛利率拉低、應(yīng)收賬款高企
　　22年公司核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長，主要影響體現(xiàn)在三方面：1）推高醫(yī)學(xué)檢測(cè)與整體收入規(guī)模，我們預(yù)計(jì)醫(yī)學(xué)檢測(cè)（以核酸檢測(cè)為主）全年收入15億元左右；2）拉低毛利率表現(xiàn)，前三季度公司毛利率僅有35%、同比-10pp，主要是核酸檢測(cè)毛利率低而收入占比上升；3）應(yīng)收賬款持續(xù)處于高水位，9月末達(dá)到10.5億元，較年初增加2.7億元。隨著防控新規(guī)推出，核酸檢測(cè)供需或?qū)@著下降，我們預(yù)計(jì)23年公司醫(yī)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)收入或受到較大影響，但有利于公司整體毛利率回升和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快。
　　傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新布局業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展
　　公司兩大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)食品檢測(cè)與環(huán)境檢測(cè)貢獻(xiàn)突出，我們預(yù)計(jì)22年收入占比分別為23%/20%；23年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全國第三次土壤普查的開展，我們預(yù)計(jì)兩大業(yè)務(wù)仍將保持較快增長。公司新布局的生物醫(yī)藥/汽車/日化/軍工檢測(cè)業(yè)務(wù)，有望受益于新投產(chǎn)實(shí)驗(yàn)室的產(chǎn)能持續(xù)爬坡，我們預(yù)計(jì)23-24年三個(gè)細(xì)分板塊收入增速或?qū)⒊^公司整體收入增速。因此，剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的影響后，我們預(yù)計(jì)23年公司收入增速有望達(dá)到30%左右、歸母凈利增速有望達(dá)到40%左右。
　　因盈利預(yù)測(cè)下修，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)
　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為28/24/18x。參考檢測(cè)及服務(wù)行業(yè)可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為28x，給予公司22年30x目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.76元（前值46.87元，基于22年43xPE）?？紤]到剔除核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)影響后，公司23-24年歸母凈利CAGR（39%）高于可比均值（31%），我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌和公信力受不利影響；市場(chǎng)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。