>> 中信證券-譜尼測試(300887)2022年三季報點評：收入利潤增速亮眼，傳統(tǒng)及新興均表現(xiàn)優(yōu)異-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大?。?/td>
| 619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022Q3公司收入利潤高增略超預期。公司傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務持續(xù)強勢，隨著新建實驗室產能利用率爬坡，新興領域增速較快開始貢獻可觀利潤。精細化管理奏效及高附加值領域日益突破，公司人均產值和股東回報正處于上升期。業(yè)績彈性釋放有望持續(xù)推升公司價值，維持“買入”評級，目標價46元。
▍三季度業(yè)績高增略超預期。公司2022Q1~Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.82億元，同比上升99.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比上升94.1%；折算基本EPS 0.68元。分季度看，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比上升57.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比上升34.9%；折算基本EPS 0.33元。公司傳統(tǒng)業(yè)務強勢增長、新業(yè)務拓張推進順利，綜合推動2022年第三季度業(yè)績高增、符合預期。
▍Q3業(yè)績高增系非核酸業(yè)務推動，現(xiàn)金流同比扭虧改善明顯。公司傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務強勢增長、CRO/CDMO和軍工等新業(yè)務推進順利疊加常態(tài)化核酸檢測需求旺盛，共同助推Q3收入高增57.48%至9.98億元。Q3綜合毛利率同比下降13.66pcts至34.79%，主要原因為核酸檢測業(yè)務具有一定體量且毛利率同比大幅下滑。由于公司Q3收入環(huán)比下降13.26%，但歸母凈利潤反而環(huán)比提升5.71%，結合年初以來核酸檢測凈利潤率已經持續(xù)維持在低個位數(shù)，我們推算高毛利率的非核酸業(yè)務為公司Q3業(yè)績增長核心動力，Q3業(yè)績增長質量較高。Q3收入快速增長使得公司期間費用率同比下降8.45pcts至18.24%。公司加強應收賬款管理，推動Q3經營活動現(xiàn)金流凈額大幅提升至3.46億元，相比去年同期的-0.12億元有明顯改善。
▍傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務持續(xù)強勢，產能爬坡新業(yè)務增長較快。公司憑借核酸業(yè)務與醫(yī)院和政府客戶打下的良好關系，成功拓展醫(yī)院的特檢業(yè)務并承接政府客戶釋放的大量食品環(huán)境檢測訂單，推動其在醫(yī)學特檢和傳統(tǒng)食品環(huán)境業(yè)務增速較快。截至2022年Q3，公司有21個實驗室入選全國第三次土壤普查名錄，并成功承接國家市場監(jiān)督管理總局在各地的食品安全抽檢任務，公司在獲得這些大型檢測任務的同時也進一步加強自己的品牌影響力和公信力。隨著上海和武漢實驗室產能利用率逐漸爬坡，公司汽車、日化、CRO/CDMO等新培育業(yè)務增長較快，逐漸開始為公司貢獻可觀利潤并有望在未來實現(xiàn)進一步放量。
▍風險因素：局部疫情反復的影響超預期；公司在建和募投項目進展不及預期；公司實驗室產能釋放速度不及預期；公司快速擴張的管理風險；市場競爭加劇風險。
▍投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)強勢增長，新培育高附加值業(yè)務開始貢獻可觀利潤，2022Q3業(yè)績略超預期。但考慮到Q4業(yè)績往往在全年中占比較高，我們維持2022~2024年凈利潤預測3.13/4.24/5.37億元，當前股價對應PE分別為36/27/21倍?？杀裙救A測檢測、廣電計量的2023年Wind一致預期PE均值為31倍，因此我們給予公司2023年31倍目標PE，對應目標價46元，維持“買入”評級。
|
|
