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事件: 2023年1月9日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約5.7億元至6.2億元，較上年同期相比預(yù)計(jì)將增加約2.9億元至3.4億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約104.51%至122.45%；同時(shí)，公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約5.3億元至5.8億元，較上年同期相比預(yù)計(jì)將增加約2.7億元至3.2億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約105.41%至124.81%。
　　行業(yè)高景氣疊加產(chǎn)能釋放，助力鷹擊長(zhǎng)空業(yè)績(jī)翻倍。根據(jù)公司公告，2022年公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)均有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，主要受益于：1）下游航空航天、光伏、氫能、交通建設(shè)等應(yīng)用領(lǐng)域景氣延續(xù)，支撐碳纖維需求擴(kuò)容；2）公司西寧萬(wàn)噸項(xiàng)目全面投產(chǎn)，下游需求支撐疊加產(chǎn)能釋放，公司產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)大幅增加；3）公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化降本增效，夯實(shí)盈利能力。我們認(rèn)為，公司2022年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。
　　碳纖維下游市場(chǎng)需求景氣，2023年國(guó)產(chǎn)替代有望加速。我們測(cè)算2025年國(guó)內(nèi)碳纖維需求量有望達(dá)12.5萬(wàn)噸，行業(yè)規(guī)模175億元，2021-2025年CAGR達(dá)15.8%。其中，風(fēng)電作為目前碳纖維下游主要需求來(lái)源，2022年風(fēng)電招標(biāo)超預(yù)期或?yàn)?023年風(fēng)電裝機(jī)提供有效支撐，進(jìn)而利好上游原材料供應(yīng)商，根據(jù)金風(fēng)科技數(shù)據(jù)，截至2022Q3國(guó)內(nèi)風(fēng)電公開新增招標(biāo)量約76.3GW，同比增長(zhǎng)82.1%。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)碳纖維核心工藝不斷突破，疊加龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張加速落地，碳纖維對(duì)于其他材料的替代以及國(guó)產(chǎn)替代不斷提速，而疫情及海外技術(shù)封鎖下國(guó)內(nèi)供應(yīng)占比逐步提升，國(guó)產(chǎn)替代加速疊加需求持續(xù)高增，國(guó)內(nèi)碳纖維龍頭有望率先受益。
　　產(chǎn)能保持快速增長(zhǎng)，中期產(chǎn)能有望突破5.8萬(wàn)噸/年。碳纖維性能優(yōu)異且行業(yè)進(jìn)入壁壘高，資金密集和技術(shù)密集的特點(diǎn)導(dǎo)致行業(yè)供給難以快速上量。在下游需求維持高景氣情況下，行業(yè)供需有望保持平衡。我們認(rèn)為，當(dāng)前公司產(chǎn)能擴(kuò)張拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)是公司維持高成長(zhǎng)性的主要驅(qū)動(dòng)。公司作為民用碳纖維龍頭，產(chǎn)能持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先：1）建成產(chǎn)能：截至2022H1公司建成產(chǎn)能達(dá)1.45萬(wàn)噸/年，位居行業(yè)前列，包含連云港生產(chǎn)基地的3500噸/年產(chǎn)能和2022年5月建成并投產(chǎn)的西寧11000噸/年產(chǎn)能項(xiàng)目。2）在建產(chǎn)能：公司目前仍有西寧年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸項(xiàng)目在建，且公司于2023年1月宣布在連云港新建年產(chǎn)3萬(wàn)噸高性能他纖維項(xiàng)目。綜合計(jì)算下，公司中期產(chǎn)能有望跨越式增長(zhǎng)至5.85萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能的擴(kuò)張有利于公司持續(xù)鞏固碳纖維龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升公司產(chǎn)品銷量和市場(chǎng)占有率，并且有利于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而支撐公司持續(xù)保持高成長(zhǎng)性。
　　投資建議：我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)替代加速下公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司高成長(zhǎng)性，規(guī)模效應(yīng)釋放將有助于公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化，構(gòu)筑規(guī)模和成本護(hù)城河。在正式年報(bào)公布之前，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.18、9.32和13.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.69、1.04和1.52元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期帶來(lái)的碳纖維產(chǎn)能過(guò)剩及降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；募投項(xiàng)目及新增項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。