>> 華西證券-梅花生物(600873)核心業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，利潤增長能力強(qiáng)勁-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周莎 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)增公告，報告期內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為40億元-45億元，同比增加70%-91%。
分析判斷:
量價齊增，經(jīng)營性利潤增加推動業(yè)績增長
2022年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為40-45億元，分季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤11.59/14.16/8.8億元，同比分別增長183.71%/137.76%/168.95%，2022Q4，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.45-10.45億元，同比變動-46.78%到2.05%。據(jù)公司公告，公司2022年業(yè)績增長主要源于經(jīng)營性利潤增長。一方面，從產(chǎn)能來看，公司子公司吉林梅花三期賴氨酸產(chǎn)能釋放，賴氨酸銷量增長，帶來主營業(yè)務(wù)收入增加；另一方面，從產(chǎn)品價格來看，公司主產(chǎn)品味精、賴氨酸、黃原膠以及其他飼料氨基酸產(chǎn)品售價上漲，公司主要產(chǎn)品整體盈利能力進(jìn)一步提高，從而帶來利潤增長。
賴氨酸至百萬噸級，生豬價格回暖&豆粕減量推動動物營養(yǎng)氨基酸需求增加
飼料添加劑方面，報告期內(nèi)，公司子公司吉林梅花三期項目投產(chǎn)，賴氨酸產(chǎn)能達(dá)到百萬噸級。從賴氨酸價格來看，據(jù)博亞和訊，2022Q1/Q2/Q3/Q4國產(chǎn)25公斤/件70%賴氨酸均價分別為6.53/6.79/6.43/6.44元/公斤，同比分別變動8.75%/20.43%/6.07%/-25.05%，2022年生豬價格自4月份開始回暖，6月中下旬開始大幅上漲，10月中旬生豬價格一度漲至28.32元/公斤，生豬價格上漲帶動行業(yè)景氣度上升，能繁母豬存欄量自5月環(huán)比轉(zhuǎn)正，產(chǎn)能恢復(fù)下飼料及飼料添加劑需求增加，疊加2022年9月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開豆粕減量替代行動工作推進(jìn)視頻會，深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記重要指示精神，落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于開展糧食節(jié)約行動的決策部署，全面推進(jìn)豆粕減量替代行動，促進(jìn)養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國家糧食安全，豆粕減量出現(xiàn)氨基酸缺口，進(jìn)一步推動動物營業(yè)氨基酸需求上升，利好公司相關(guān)產(chǎn)品，推動營收利潤增長。
食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品價格上漲，盈利能力進(jìn)一步提高
鮮味劑方面，報告期內(nèi)，公司主產(chǎn)品味精售價上漲，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，25公斤標(biāo)準(zhǔn)包味精價格2022年前三季度同比出現(xiàn)顯著上漲，2022Q1/Q2/Q3，25公斤標(biāo)準(zhǔn)包味精均價分別為9475.83/9849.52/9760.54元/噸，同比分別上漲9.05%/18.05%/12.01%，據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022年前三季度公司鮮味劑（谷氨酸鈉、核苷酸）實現(xiàn)營業(yè)收入69.37億元，同比+23.02%，味精價格上漲貢獻(xiàn)了公司業(yè)績增量。展望未來，在食品工業(yè)化的趨勢下，自熱火鍋、方便速食品、預(yù)制菜等產(chǎn)品競相涌現(xiàn)，有望推動味精需求增加，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤增量。另外，報告期內(nèi)，黃原膠價格上漲可觀，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022Q1/Q2/Q3/Q4，食品級80目黃原膠平均價格為35620.83/37457.26/43226.15/45403.23元/噸，同比分別增長74.03%/67.30%/79.11%/42.25%，截至2023/1/6號，食品級80目黃原膠價格達(dá)46500元/噸。黃原膠根據(jù)性能不同可用于食品、石油、醫(yī)藥、護(hù)膚品等行業(yè)，其中超過40%的消費量作為乳化劑、穩(wěn)定劑、凝膠增稠劑、浸潤劑等廣泛應(yīng)用于石油開采領(lǐng)域。去年受益于石油行業(yè)復(fù)蘇，黃原膠出口量攀升，國內(nèi)黃原膠生產(chǎn)企業(yè)將部分食品級產(chǎn)線調(diào)整到工業(yè)級、石油級，食品級黃原膠供應(yīng)繼續(xù)緊張，價格節(jié)節(jié)攀升，進(jìn)一步提升公司盈利能力，利潤增長可觀。黃原膠可控制產(chǎn)品的流變性、結(jié)構(gòu)、風(fēng)味及外觀形態(tài)，其假塑性又可保證良好的口感，因此被廣泛應(yīng)用于色拉調(diào)料、面包、奶制品、冷凍食品、飲料、調(diào)味品、釀造、糖果、糕點、湯料和罐頭食品中。我們認(rèn)為未來隨著消費邊際改善和居民對于食品營業(yè)和安全要求提高，食品級黃原膠市場前景可期，公司有望持續(xù)受益。
投資建議
我們認(rèn)為，2023年生豬價格有望超預(yù)期&飼料豆粕減量及替抗政策背景下，動物營業(yè)氨基酸需求強(qiáng)勁，且隨著擴(kuò)張產(chǎn)能的逐步釋放，規(guī)模效益將帶動成本下行；另外味精、黃原膠等食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品價格向好?；诖?，我們維持預(yù)測公司22-24年營業(yè)收入290.13/337.11/392.20億元不變，維持預(yù)測22-24年歸母凈利潤45.15/47.09/51.98億元不變，維持預(yù)測公司22-24年EPS為1.48/1.55/1.71元不變，2023年1月9日股價9.83元/股對應(yīng)22/23/24年P(guān)E分別為6.6/6.4/5.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
生豬價格波動，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，主要原材料玉米價格超預(yù)期上漲，政策擾動。
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