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2023年第一周申萬公用事業(yè)板塊漲幅2.8%（萬得全A周漲幅2.9%），火電及綠電運(yùn)營(yíng)龍頭顯著跑贏。本周華能國(guó)際+2.9%，華電國(guó)際+8.5%，三峽能源+5.7%，太陽能+7.5%；港股綠電運(yùn)營(yíng)商表現(xiàn)亮眼：龍?jiān)措娏Γ℉）+19.5%，中國(guó)電力+17.3%，大唐新能源+13.9%，我們認(rèn)為上述市場(chǎng)表現(xiàn)與（1）光伏組件價(jià)格下跌帶來新能源增速預(yù)期提升，補(bǔ)貼加速發(fā)放（太陽能公告22年收回補(bǔ)貼36億元，占22H1未結(jié)算補(bǔ)貼的32%）；（2）23年長(zhǎng)協(xié)覆蓋面有望提升至85%（2022年約80%），澳煤進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)帶來煤價(jià)下行預(yù)期有關(guān)。上周秦港煤價(jià)1185元/噸，周環(huán)比小幅下降0.3%。我們繼續(xù)看好2023年煤電成本下降的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下政策推動(dòng)的盈利改善趨勢(shì)已越發(fā)明顯，同時(shí)組件價(jià)格下行有望帶來板塊成長(zhǎng)屬性進(jìn)一步凸顯。
　　能源局明確新能源發(fā)展路線圖?！缎滦碗娏ο到y(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》提出，加速轉(zhuǎn)型期（當(dāng)前至2030年）新能源逐步成為發(fā)電量增量主體，裝機(jī)、發(fā)電量占比超過40%、20%（2021年分別為27%、12%），水風(fēng)光一體化項(xiàng)目、大基地、海風(fēng)、分布式風(fēng)光是建設(shè)重點(diǎn)，同時(shí)明確該階段煤電仍是電力安全保障的“壓艙石”。根據(jù)能源局2023年能源工作路線圖，2023年全國(guó)風(fēng)、光新增裝機(jī)將達(dá)1.6億千瓦（能源局預(yù)計(jì)22年新增風(fēng)光裝機(jī)各1.2億千瓦）。上周（22.12.29-23.1.4）多晶硅致密料均價(jià)190元/kg，周降幅達(dá)20.8%，此降幅基準(zhǔn)下，PVInfoLink公眾號(hào)預(yù)計(jì)組件新簽單23Q1報(bào)價(jià)1.78-1.88元/瓦。我們認(rèn)為受22年疫情及組件價(jià)格高位影響，各大能源集團(tuán)動(dòng)態(tài)調(diào)整光伏裝機(jī)節(jié)奏，裝機(jī)增長(zhǎng)動(dòng)力下，組件降價(jià)或刺激23Q1搶裝潮的到來；同時(shí)此前位于IRR邊界的存量項(xiàng)目或迎來建設(shè)推進(jìn)，刺激光伏建設(shè)新需求。建議關(guān)注具有資源獲取優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)的運(yùn)營(yíng)龍頭（三峽能源、太陽能、中國(guó)核電、華能國(guó)際）。
　　峰谷價(jià)差拉大，儲(chǔ)能收益空間打開。多省市調(diào)整2023年分時(shí)電價(jià)機(jī)制，峰谷價(jià)差拉大：以上海為例，一般工商業(yè)及大工業(yè)在夏季和冬季高峰/低谷電價(jià)較平段+80%/-60%，23年上海夏冬峰谷價(jià)差預(yù)計(jì)擴(kuò)大至0.95元/度。假設(shè)儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模10MW、投資成本2元/wh（2h配儲(chǔ)，總投資4000萬）、運(yùn)行10年、年利用小時(shí)660小時(shí)，測(cè)算度電成本約0.6元，在度電0.95/0.7元的峰谷價(jià)差下，測(cè)算項(xiàng)目ROA5.7%/1.6%，經(jīng)濟(jì)性提升有望推動(dòng)投資加速。建議關(guān)注：EPC建設(shè)（科華數(shù)據(jù)、科陸電子、南網(wǎng)科技），溫控（同飛股份、英維克），儲(chǔ)能電池（寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源），電力系統(tǒng)管理（安科瑞、炬華科技、威勝信息），功率預(yù)測(cè)（國(guó)能日新）。
　　電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，22Q3盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國(guó)際、華能國(guó)際、寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏Α⒅袕V核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。