>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：把握節(jié)奏，逢低加倉(cāng)-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
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把握節(jié)奏，逢低加倉(cāng)。節(jié)前股市已經(jīng)表現(xiàn)出企穩(wěn)上漲的態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)轉(zhuǎn)債估值也有所修復(fù)；而節(jié)后一周在外資流入、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)等因素的帶動(dòng)下，股市出現(xiàn)全面上行，轉(zhuǎn)債則再一次表現(xiàn)出“平價(jià)&估值”雙擊的行情，雖然估值明顯修復(fù)，但當(dāng)前估值仍處于22年以來的20-30%分位數(shù)附近，估值水平也仍低于11月第一次理財(cái)贖回沖擊之時(shí)；就股市而言，“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)有所演繹，根據(jù)歷史行情來看，臨近春節(jié)成交走弱、疊加業(yè)績(jī)預(yù)告等因素短期行情不排除轉(zhuǎn)弱的可能性，但目前整體估值仍不高、尤其是景氣賽道估值仍處于近5年低位，之后市場(chǎng)大概率進(jìn)入上行其、且小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的概率可能更大。就轉(zhuǎn)債而言，當(dāng)前的估值&價(jià)格位置并不會(huì)成為其跟漲股市的掣肘，在市場(chǎng)發(fā)生小幅調(diào)整時(shí)也可能會(huì)提供一定安全邊際；風(fēng)格層面，小盤風(fēng)格相比大盤風(fēng)格能為轉(zhuǎn)債投資者帶來更好的持有體驗(yàn)（比如21年），當(dāng)前位置逢低加倉(cāng)更為重要。
一周市場(chǎng)回顧：開年股市普漲，轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.11%，成交明顯反彈；估值層面平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為24.5%，修復(fù)明顯，價(jià)格中位數(shù)為119.5、繼續(xù)回升。
股市：抓住復(fù)蘇機(jī)會(huì)，布局科創(chuàng)+穩(wěn)增長(zhǎng)。A股開年之后的行情如約而至，疫情最大沖擊基本結(jié)束，今年開始經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸走向復(fù)蘇。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)定調(diào)較為積極，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；1月上市公司進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)告披露期，盡管面臨較大的低于預(yù)期的壓力，但畢竟是對(duì)2022年業(yè)績(jī)的確認(rèn)，一旦披露結(jié)束，業(yè)績(jī)利空將會(huì)落地。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)1月底議息會(huì)議，后續(xù)加息空間和幅度進(jìn)一步有限，美元指數(shù)和美債收益率震蕩走低，人民幣兌美元匯率明顯進(jìn)入升值趨勢(shì)，助推海外資金回流A股。A股已重回上行周期，進(jìn)入為期兩年的結(jié)構(gòu)牛。風(fēng)格方面，春節(jié)前后將會(huì)迎來明顯風(fēng)格切換時(shí)間窗口，從交易經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇大盤風(fēng)格占優(yōu)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰卓苿?chuàng)業(yè)績(jī)觸底改善，政策加碼的中小成長(zhǎng)風(fēng)格。配置思路方面，短期業(yè)績(jī)壓力較大的板塊主要集中在醫(yī)療保健、信息科技還有部分新能源領(lǐng)域，業(yè)績(jī)披露后將會(huì)給予低吸機(jī)會(huì)；其次擴(kuò)大內(nèi)需仍為第一任務(wù)，核心在于住房改善和新能源汽車，相關(guān)板塊可能迎來更多政策支持。
轉(zhuǎn)債：提升倉(cāng)位、均衡配置。近期轉(zhuǎn)債估值有所回升，但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心矛盾不再是估值，未來應(yīng)著重關(guān)注股市上行周期中存在的機(jī)會(huì)。策略方面，當(dāng)前位置提升倉(cāng)位更為重要，但高價(jià)且?guī)в幸鐑r(jià)率的品種還應(yīng)以規(guī)避為主、需要匹配正股估值進(jìn)行配置，行業(yè)方面首選高景氣成長(zhǎng)類、地產(chǎn)鏈，低估值的銀行板塊也值得關(guān)注，1）絕對(duì)價(jià)格&溢價(jià)率有較高性價(jià)比的成長(zhǎng)標(biāo)的立昂、南電、廣大、鋰科、天賜等；2）細(xì)分領(lǐng)域景氣更高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如起帆、金盤、海優(yōu)、潤(rùn)建等；3）地產(chǎn)鏈標(biāo)的江山、蒙娜、火星、歐22等標(biāo)的，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的貴輪；4）基本面較好、絕對(duì)價(jià)格相對(duì)低的城商行標(biāo)的杭銀、成銀、常銀等；此外上市定位不高的新券也可參與。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周3只新券發(fā)行，2家公司發(fā)布預(yù)案，9家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過，1家公司可轉(zhuǎn)債獲發(fā)審委審核通過。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性沖擊；股市風(fēng)格切換；再融資政策變動(dòng)
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