久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

“磁材+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)，光伏、鋰電業(yè)務(wù)共同發(fā)力
　　公司業(yè)務(wù)布局涵蓋“磁材+新能源”兩大方向，其中磁材業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定現(xiàn)金流，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)未來業(yè)績主要增量。尤其是光伏業(yè)務(wù)上公司專注電池、組件方向，在品牌、渠道、技術(shù)方面已較為成熟。
　　光伏管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，以歐洲為基點(diǎn)布局全球
　　公司2009年進(jìn)入光伏行業(yè)，2011年開始重點(diǎn)布局歐洲市場。近年來，公司不斷引進(jìn)業(yè)內(nèi)資深人士，再疊加自身亦在持續(xù)培養(yǎng)人才，已組建了較為完善的光伏管理團(tuán)隊(duì)，完成了大尺寸產(chǎn)品升級，并戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型組件業(yè)務(wù)、拓展海外銷售渠道。經(jīng)過多年積累，公司在歐洲渠道布局方面領(lǐng)先，2022年80%以上組件銷往歐洲。同時(shí)，公司也不斷向其他區(qū)域市場開拓，包括日本、韓國、澳洲、拉美、非洲等。
　　差異化競爭帶來高盈利能力，2023年電池組件盈利彈性較大
　　公司光伏業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，對行業(yè)理解深刻，在行業(yè)競爭中一方面通過大力進(jìn)行渠道開拓，使得分銷客戶占比領(lǐng)先同行，組件溢價(jià)明顯高于行業(yè)平均；另一方面通過黑組件以及未來將會(huì)投產(chǎn)的TOPCon等新型電池技術(shù)，尋求差異化競爭。在這一策略下，公司組件業(yè)務(wù)單瓦毛利與頭部廠商基本持平。
　　另外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈目前已進(jìn)入上游讓利的階段，我們認(rèn)為電池、組件環(huán)節(jié)在利潤重新分配過程中將截留部分硅料降價(jià)帶來的利潤空間。預(yù)計(jì)2022年底公司電池、組件產(chǎn)能分別為8GW、7GW，這一過程中公司組件業(yè)務(wù)盈利彈性較大。
　　鋰電業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增，磁材業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流
　　鋰電業(yè)務(wù)方面，公司主要聚焦小動(dòng)力領(lǐng)域。2021年底公司鋰電池產(chǎn)能2.5GWh，2022年底預(yù)計(jì)新投6GW產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)到7GWh，助力2023年鋰電池出貨高增。磁材業(yè)務(wù)方面，公司是國內(nèi)磁材龍頭，市占率提升的同時(shí)不斷開拓新的產(chǎn)品品類。該業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，能夠?yàn)楣編矸€(wěn)定現(xiàn)金流。
　　首次覆蓋給予公司“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.21、20.21、24.32億元，對應(yīng)2023年1月6日PE為21.19、16.99、14.12倍。當(dāng)前公司估值處于低位，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。我們判斷公司電池、組件盈利提升，關(guān)鍵前提假設(shè)是行業(yè)需求維持高速增長，如果增速不及預(yù)期，那么將會(huì)對公司組件出貨以及盈利能力都造成較大影響。
　　2、組件業(yè)務(wù)份額被頭部企業(yè)擠占的風(fēng)險(xiǎn)。目前組件環(huán)節(jié)頭部企業(yè)競爭力較強(qiáng)，品牌、渠道、技術(shù)能力領(lǐng)先。而頭部組件企業(yè)目前對于23年的出貨規(guī)劃增速都在50%以上，市場份額預(yù)計(jì)都將有所提升，在此情境下公司將面臨較為激烈的行業(yè)競爭。我們上述盈利預(yù)測假設(shè)公司2023年組件出貨9GW，電池外銷2GW，組件出貨每下降1GW，對應(yīng)歸母凈利潤將下降1.1億元；電池外銷量每下降1GW，對應(yīng)歸母凈利潤將下降0.8億元。
　　3、光伏電池技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈正處于電池技術(shù)的迭代期，TOPCon技術(shù)目前仍處于快速進(jìn)步階段，頭部企業(yè)在研發(fā)人員、資金方面具有優(yōu)勢。如果電池技術(shù)落后于一線企業(yè)，那么公司的盈利能力以及產(chǎn)品競爭力上將受到負(fù)面影響。