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客運(yùn)服務(wù)轉(zhuǎn)型鋰電模切，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)：公司的前身為德新有限，主營新疆區(qū)內(nèi)的公路旅客運(yùn)輸。2021年公司完成致宏精密100%股權(quán)收購，開始轉(zhuǎn)型新能源行業(yè)，之后公司逐步擺脫低迷的客運(yùn)業(yè)務(wù)，導(dǎo)入鋰電端下游客戶，營收快速增長。2021年，受益于鋰電池業(yè)務(wù)高額的毛利率，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.79億元，完成扭虧為盈的目標(biāo)，并于2022年成功擺脫ST。
　　性能驅(qū)動(dòng)下疊片滲透率提升：與卷繞電池相比，疊片電池具有更高的能量密度、更加穩(wěn)定的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和安全性，并且疊片電池內(nèi)阻更小，循環(huán)效率更高，但劣勢主要在生產(chǎn)端。隨著疊片技術(shù)逐步成熟、生產(chǎn)效率提高，疊片工藝的滲透率提升快速。
　　工藝、設(shè)備強(qiáng)壁壘，助力公司技術(shù)領(lǐng)先：工藝方面，致宏精密的工藝技術(shù)已達(dá)到行業(yè)頂尖水平。目前，行業(yè)對(duì)于毛刺的標(biāo)準(zhǔn)為Va/Vb≤15μm，致宏精密的產(chǎn)品可以做到Va/Vb≤10μm，其中3C產(chǎn)品可達(dá)5μm，屬于行業(yè)領(lǐng)先水平。設(shè)備方面，公司擁有大量國際頂尖的核心設(shè)備，加工處理能力均能達(dá)到微米級(jí)別，屬于國際一線水平。
　　深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)績穩(wěn)定增長：致宏精密實(shí)行“按訂單生產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，與客戶直接進(jìn)行技術(shù)洽談，個(gè)性化定制綁定下游客戶。公司下游客戶主要包括寧德新能源、孚能科技、中航鋰電、比亞迪、蜂巢能源等鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。其中，核心客戶比亞迪的刀片電池長切刀訂單2022年預(yù)計(jì)將給公司合計(jì)貢獻(xiàn)2.5-3億元收入，占公司總收入的50%左右，保障公司未來業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：疊片電池生產(chǎn)效率改善，滲透率提升將打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.28/13.70/19.21億元，歸母凈利潤2.01/6.04/7.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為73.72/24.60/19.08倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，毛利率下降；疊片和卷繞工藝路線不確定性；設(shè)備供應(yīng)不足，影響擴(kuò)產(chǎn)。