>> 財通證券-中復神鷹(688295)擴產(chǎn)持續(xù)帶動業(yè)績增長，光伏領域應用或超預期-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年度業(yè)績預告，預計2022年全年實現(xiàn)歸屬凈利潤5.7-6.2億元，同增104.51%-122.45%；扣非歸屬凈利潤5.29-5.79億元，同增105.41%-124.81%。
受益市場高景氣度及產(chǎn)能擴張公司業(yè)績高增。單季度來看，公司單Q4實現(xiàn)歸屬凈利潤1.46-1.96億元，同增85.32%-148.63%，取預告平均值，2022年單季度Q1-4業(yè)績同增200.80%/25.14%/157.98%/116.97%。根據(jù)百川盈孚，2022Q3-4單季度T700級別12K小絲束江蘇均價分別為26.5、23.2萬元/噸，均價下滑12.49%，以預告平均值算，Q4公司歸屬凈利潤環(huán)比Q3下滑15.88%，綜合看，公司Q4銷量環(huán)比Q3持平或略有增長。全年來看，公司經(jīng)營受益于航空航天、光伏、氫能、交通建設等應用領域?qū)Ω咝阅芴祭w維需求的持續(xù)增長以及公司西寧萬噸項目的全面投產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)銷量大幅提升，同時，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本增效成效明顯，盈利能力逐步增強。
公司未來產(chǎn)能持續(xù)擴張支持業(yè)績持續(xù)增長。目前，公司連云港基地和西寧基地兩期產(chǎn)能共計2.85萬噸，預計在2023年全部達產(chǎn)，往后看，公司1月3日晚公告計劃于今年4月開始在連云港投資59.6億元新建年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維產(chǎn)線，并于2026年建成項目。本次產(chǎn)能主要針對公司優(yōu)勢的T700、T800產(chǎn)品擴產(chǎn)，擴產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達5.85萬噸。從西寧萬噸項目的生產(chǎn)經(jīng)驗來看，公司規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)。我們認為頭部的加速擴產(chǎn)，一方面帶來其所在領域的競爭力加強和市占率提升，另一方面規(guī)劃生產(chǎn)后成本將進一步下降帶來運用領域的打開。
硅料價格大幅下滑刺激光伏裝機需求，小絲束碳纖維在光伏領域應用有望超預期。2022M12以來，得益于硅料新建產(chǎn)能釋放以及硅片薄片化導致硅料瓶頸破解，光伏產(chǎn)業(yè)鏈快速降價。根據(jù)PVInfoLink的數(shù)據(jù)，2023年1月4日多晶硅致密料、182mm電池片、硅片、雙面雙玻組件以及中國單玻集中式項目和分布式項目組件價格分別為190元/Kg、0.80元/W、3.90元/pc、1.85元/W、1.82元/W、1.85元/W，較2022年11月底分別下降35.6%、40.3%、45.1%、6.6%、5.7%、6.6%。組件價格松動有望刺激明年整體裝機需求，帶動光伏上游單晶拉制爐的應用，碳纖維在光伏領域應用有望超預期，考慮目前大絲束碳纖維在光伏領域應用還較少，且公司小絲束產(chǎn)品在國內(nèi)光伏領域的應用處于行業(yè)領先地位，公司預計為此輪光伏裝機高景氣的主要受益對象。
投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入21.23、31.22、51.84億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.02、9.17、16.29億元，對應當前PE估值分別為69.6x、45.7x、25.7x，維持“增持”評級
風險提示：疫情導致的經(jīng)濟風險；產(chǎn)能投放不及預期；行業(yè)超預期下滑。
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