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▌世界領(lǐng)先的支架企業(yè)，國(guó)內(nèi)跟蹤支架龍頭
　　公司是世界領(lǐng)先的光伏固定支架、跟蹤支架及BIPV系統(tǒng)制造商和解決方案提供商，主營(yíng)產(chǎn)品為光伏固定支架、跟蹤支架及BIPV系統(tǒng)。據(jù)Wood Mackenzie報(bào)告，2017-2021年間，公司光伏跟蹤支架累計(jì)出貨量位列全球第五，市場(chǎng)地位突出。
　　2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.59億元，同比增長(zhǎng)31.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.13億元，同比降低123.99%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.22億元，同比增長(zhǎng)22.29%，環(huán)比降低4.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.11億元，同比降低167.36%，環(huán)比降低246.79%。
　　▌2022年盈利承壓，看好2023年地面電站需求復(fù)蘇帶動(dòng)公司量利齊升
　　2022年，由于上游硅料漲價(jià)，行業(yè)供應(yīng)鏈價(jià)格整體上行，終端電站成本高增，壓縮下游支架廠商利潤(rùn)，而且電站對(duì)初始投資成本較高的跟蹤支架的敏感度更高，導(dǎo)致公司出貨結(jié)構(gòu)大幅向毛利較低的固定支架傾斜，增收不增利現(xiàn)象嚴(yán)重。同時(shí)，公司部分訂單對(duì)應(yīng)鋼材原料為前期存貨，成本較高，也影響了訂單毛利水平。期間費(fèi)用方面，2022年前三季度公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.83%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.52%，主要源于公司加大營(yíng)銷投入，以及8月印度合資工廠正式投產(chǎn)帶來(lái)較高的成本投入和費(fèi)用，股權(quán)激勵(lì)也增加了管理費(fèi)用。
　　2022Q3，公司利潤(rùn)水平來(lái)到歷史低點(diǎn)，毛利率和凈利率分別為12.62%和-1.45%，前三季度整體虧損。我們認(rèn)為，公司Q3盈利水平已是底部，往后看，此前影響公司利潤(rùn)的不利因素在今年都有望緩解或消除：一方面，近日硅料/硅片價(jià)格急跌深跌，后續(xù)組件跌價(jià)值得期待，有望刺激國(guó)內(nèi)地面電站補(bǔ)裝需求快速釋放，歐洲需求有望延續(xù)高增，美國(guó)需求有望復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)公司跟蹤支架全面放量；另一方面，鋼材價(jià)格已回穩(wěn)下降，看好公司在2023年迎來(lái)量利齊升。
　　▌在手訂單充裕，定增保障產(chǎn)能，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　訂單：截至2022Q3，公司在手待執(zhí)行訂單金額約27.4億元，較年初增長(zhǎng)77.6%，約為2021年收入的133%，可見(jiàn)公司作為行業(yè)龍頭的拿單實(shí)力，充裕訂單保障公司業(yè)績(jī)確定性，尤其美國(guó)市場(chǎng)訂單利潤(rùn)優(yōu)厚。
　　產(chǎn)能：截止2022年底，公司在常州、繁昌、印度等地區(qū)有制造基地，具備12.2GW光伏支架設(shè)計(jì)產(chǎn)能。2022年11月，公司發(fā)布公告，擬定增募資不超過(guò)11.51億元，其中2.58億元用于新建年產(chǎn)54萬(wàn)臺(tái)（對(duì)應(yīng)光伏裝機(jī)容量約8GW）平行驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)能；2.43億元用于新增3GW固定支架/柔性支架產(chǎn)能；2.54億元用于新增年產(chǎn)3GW跟蹤支架產(chǎn)能。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為31.19、44.24、60.43億元，EPS分別為0.05、2.23、4.34元（未考慮增發(fā)影響），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為1807.9、37.9、19.5倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鋼材及海運(yùn)物流漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。