久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

策略建議
　　2022年，債券市場(chǎng)在資產(chǎn)荒格局下利差持續(xù)壓縮，年末理財(cái)贖回潮加速估值重塑，高收益?zhèn)袌?chǎng)擴(kuò)容。展望后市，高收益城投債方面，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”雙目標(biāo)下，結(jié)構(gòu)性分化特征愈發(fā)明顯；可優(yōu)先配置財(cái)政經(jīng)濟(jì)實(shí)力靠前、債務(wù)率相對(duì)可控的區(qū)域內(nèi)參與重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)以及承擔(dān)區(qū)域重要職能的城投平臺(tái)，挖掘受政策支持及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解積極推進(jìn)區(qū)域內(nèi)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及資產(chǎn)質(zhì)量提升帶來的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)警惕弱區(qū)域弱資質(zhì)城投因再融資受限導(dǎo)致的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及政企關(guān)系演變下地方政府對(duì)融資平臺(tái)支持的分化及其轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。高收益產(chǎn)業(yè)債方面，隨著疫情擾動(dòng)逐步消退，經(jīng)濟(jì)有望逐步修復(fù)，可挖掘疫后復(fù)蘇與擴(kuò)內(nèi)需主線信用修復(fù)投資機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整以及政策支持更傾向于優(yōu)質(zhì)房企，可關(guān)注市場(chǎng)情緒沖高下的短期交投機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期跟蹤銷售情況確定信用修復(fù)進(jìn)程；煤炭板塊價(jià)格或持續(xù)高位，具有結(jié)構(gòu)性下沉空間；隨著居民消費(fèi)意愿逐步提升和消費(fèi)場(chǎng)景放開，輕工制造、批發(fā)和零售業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等板塊或迎來信用修復(fù)；綜合行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)模式下債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，尾部企業(yè)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)較高。
　　主體視角：四季度各類主體普跌，全年國(guó)企走勢(shì)較好
　　2022年國(guó)企產(chǎn)業(yè)債綜合收益（6.15%）略優(yōu)于城投債（5.75%），民企債四季度信用風(fēng)險(xiǎn)釋放趨緩，全年累計(jì)下跌8.72%。從波動(dòng)率及最大回撤看，國(guó)企產(chǎn)業(yè)債全年走勢(shì)較好，城投債波動(dòng)率維持低位、交投及估值穩(wěn)定性最佳，年末民企債筑底反彈。
　　區(qū)域視角：四季度各重點(diǎn)區(qū)域普跌，貴州、天津全年綜合收益突出
　　2022年各重點(diǎn)區(qū)域綜合回報(bào)均超過4.4%，與凈價(jià)指數(shù)相對(duì)排序較為一致，貴州、天津、湖南、江蘇區(qū)域領(lǐng)漲，累計(jì)收益均超過6%，綜合收益表現(xiàn)不俗。從波動(dòng)率及最大回撤看，四季度各區(qū)域波動(dòng)率均有所抬升，全年貴州波動(dòng)延續(xù)高位，其次為廣西、山東、云南。從風(fēng)險(xiǎn)收益比看，江蘇、天津、湖南等具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
　　行業(yè)視角：地產(chǎn)四季度跌幅收窄，輕工制造、批發(fā)和零售業(yè)全年綜合收益靠前
　　2022年輕工制造、批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、化工行業(yè)累計(jì)收益率靠前，分別為7.59%、7.58%、5.91%、5.88%；僅房地產(chǎn)行業(yè)綜合回報(bào)為負(fù)（-13.47%）。從波動(dòng)及最大回撤看，四季度批發(fā)和零售業(yè)、煤炭、房地產(chǎn)、建筑行業(yè)波動(dòng)率較三季度有所下降，輕工制造、交通運(yùn)輸行業(yè)回撤風(fēng)險(xiǎn)在四季度增加，全年來看，化工、輕工制造行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益比靠前。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：政策超預(yù)期收緊信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)