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2023年貨幣政策展望：穩(wěn)健貨幣政策精準(zhǔn)有力，結(jié)構(gòu)性工具使用力度將加大
　　在經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固的背景下，貨幣政策難以大幅收緊，將以穩(wěn)為主、精準(zhǔn)有力，結(jié)合央行工作會(huì)議、貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)等表述，促進(jìn)信貸有效增長(zhǎng)或是2023年貨幣政策的重要目標(biāo)，或通過(guò)加大結(jié)構(gòu)性政策工具使用力度精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，再貸款、PSL規(guī)模及類型或進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨一定壓力下，降準(zhǔn)、降息等總量工具的使用仍然存在一定的可能性，但操作或更加謹(jǐn)慎。
　　 2023年利率債展望：全年發(fā)行規(guī)模超23萬(wàn)億，收益率中樞或位于2.85%-2.9%
　　發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)：利率債發(fā)行量預(yù)測(cè)超23萬(wàn)億，二、三季度發(fā)行或較高。
　　國(guó)債：發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)超過(guò)9萬(wàn)億，較2022年有所增加；凈融資約3萬(wàn)億，較2022年有所下降。
　　政策金融債：發(fā)行規(guī)模約5.84萬(wàn)億，與2022年基本持平；凈融資額約為2.17萬(wàn)億，較2022年有所增加。
　　地方債：發(fā)行量近8萬(wàn)億，較2022年有所增加，其中新增專項(xiàng)債3.8萬(wàn)億，新增一般債0.9萬(wàn)億；再融資一般債1.76萬(wàn)億，再融資專項(xiàng)債1.43萬(wàn)億。若經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，可加大中央加杠桿力度，必要時(shí)靈活重啟特別國(guó)債。
　　收益率走勢(shì)：10年期國(guó)債收益率中樞或升至2.85%-2.9%，上行拐點(diǎn)或于3月出現(xiàn)。伴隨前期一系列政策效果的顯現(xiàn)，2023年經(jīng)濟(jì)或逐步回暖，將帶動(dòng)收益率中樞上行，上行拐點(diǎn)或于3月出現(xiàn)，下半年中樞或略高于上半年。參考?xì)v史，2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)或類似于2020年下半年的慢速版，政策利差或低于2020年下半年、為15BP左右，在MLF利率保持不變（2.75%）的情況下，10年期國(guó)債收益率中樞或?yàn)?.9%；若小幅降息5BP，10年期收益率中樞或?yàn)?.85%，因此2023年收益率中樞或位于2.85%-2.9%區(qū)間。
　　 2022年政策與流動(dòng)性回顧：總量和結(jié)構(gòu)工具發(fā)力，資金利率中樞同比下行
　　貨幣政策：總量和結(jié)構(gòu)工具齊發(fā)力，公開市場(chǎng)操作靈活精準(zhǔn)。貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)，政策操作穩(wěn)中偏松，全年共進(jìn)行兩次降息操作，兩次全面降準(zhǔn)操作。同時(shí)，新增科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、倉(cāng)儲(chǔ)物流、設(shè)備更新改造等多種類型再貸款。9月起PSL額度大幅增加，為政策性銀行提供資金支持。
　　貨幣市場(chǎng)利率：資金利率先下后上，利率中樞同比下行。2022年，受央行降息、全面降準(zhǔn)等因素影響，銀行間流動(dòng)性較為寬松，資金利率中樞較2021年有所下行，2022年DR007和R007中樞分別為1.76%、1.95%，較2021年下行40.83BP、37.94BP。
　　 2022年利率債回顧：發(fā)行規(guī)模同比上升，收益率中樞同比下行
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模同比上升，發(fā)行利率中樞下行。利率債發(fā)行量較2021年增加3.15萬(wàn)億至22.92萬(wàn)億。發(fā)行利率呈先下后上走勢(shì)，中樞同比下行。
　　二級(jí)市場(chǎng)：交易規(guī)模同比上升，收益率中樞同比下行。利率債交易規(guī)模較2021年增加34.55萬(wàn)億元至165.93萬(wàn)億元。利率債收益率整體呈區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)，10年期國(guó)債收益率中樞同比下行，疫情政策調(diào)整、房地產(chǎn)利好政策密www.ccxi.com.cn集落地下，四季度中樞有所回升