>> 中信建投-博威合金(601137)新能源量利齊升可期，新材料有望逐步恢復(fù)-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王介超 |
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核心觀點(diǎn)
1、公司預(yù)計(jì)2022全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.22~5.85億元，同比增長68%~89%。據(jù)此測(cè)算，2022Q4預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01~1.64億元，同比增長110~242%，環(huán)比變動(dòng)-30%~14%。
2、2022年公司太陽能組件銷量大幅增長，新能源業(yè)務(wù)高景氣帶動(dòng)公司業(yè)績高增。公司現(xiàn)有光伏組件產(chǎn)能1GW，在建1GW高效太陽能電池片（建設(shè)期6個(gè)月），近兩月來，硅料價(jià)格持續(xù)下跌，組件與硅料價(jià)差不斷拉大，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格下跌將帶動(dòng)2023年光伏裝機(jī)需求增加，公司產(chǎn)能有望快速轉(zhuǎn)化為在手訂單，公司太陽能組件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
3、受新冠疫情等因素影響，2022年公司新材料業(yè)務(wù)整體經(jīng)營業(yè)績有所下降，預(yù)計(jì)伴隨國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，公司新材料業(yè)務(wù)盈利水平有望逐步恢復(fù)。
事件
公司發(fā)布《2022年年度業(yè)績預(yù)增公告》
公司預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.22~5.85億元，同比增加68.25%~88.56%；預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5.5~6.13億元，同比增加121.52%~146.90%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、2022Q4歸母凈利潤同比增長110%~242%，環(huán)比變動(dòng)-30%~14%
公司預(yù)計(jì)2022全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.22~5.85億元，同比增長68%~89%；扣非后歸母凈利5.5~6.13億元，同比增長122~147%；
據(jù)此測(cè)算，2022Q4預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01~1.64億元，同比增長110~242%，環(huán)比變動(dòng)-30%~14%。
2、新能源業(yè)務(wù)高景氣帶動(dòng)公司業(yè)績高增
受美國免除對(duì)東南亞進(jìn)口的電池及組件的反規(guī)避或反傾銷關(guān)稅、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格快速下行等因素影響，公司新能源業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)正常。2022年，依靠博威爾特在美國市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、良好的品牌價(jià)值，公司太陽能組件銷售量同比大幅增長，致使盈利能力提升，凈利潤有較大幅度提高
3、公司新能源業(yè)務(wù)維持高景氣未來可期
?。?）據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，2022年10月14日，美國商務(wù)部最終確定了實(shí)施總統(tǒng)公告10414的擬議法規(guī)（最終規(guī)則），免除對(duì)東南亞進(jìn)口的電池及組件的反規(guī)避或反傾銷關(guān)稅，并新增適用范圍。10414號(hào)法規(guī)規(guī)定，對(duì)從泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨完成部分或全部組裝并出口美國的晶硅光伏電池及組件免征兩年關(guān)稅。公司太陽能電池片及組件的生產(chǎn)主要由子公司越南博威爾特負(fù)責(zé)，有望充分受益上述關(guān)稅免除政策；
?。?）硅料價(jià)格下跌預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司太陽能組件業(yè)務(wù)量利齊升。近兩月來，硅料價(jià)格持續(xù)下跌，跌幅近40%，根據(jù)中信建投新能源組，近期硅料、硅片、電池價(jià)格快速下探，但組件價(jià)格下跌速度明顯慢于硅料，組件與硅料價(jià)差近期也不斷拉大；預(yù)計(jì)后續(xù)硅料降價(jià)后，在需求旺盛的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望進(jìn)一步向制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，組件盈利有望擴(kuò)大。公司現(xiàn)有光伏組件產(chǎn)能1GW，在建1GW高效太陽能電池片（建設(shè)期6個(gè)月），預(yù)計(jì)硅料價(jià)格下跌將帶動(dòng)2023年光伏裝機(jī)需求增加，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能將較快轉(zhuǎn)化為在手訂單，公司太陽能組件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。
4、受國內(nèi)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，新材料業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績同比有所下降
傳統(tǒng)合金業(yè)務(wù)：受新冠疫情、物流受阻、傳統(tǒng)銅合金領(lǐng)域下游開工率不足以及半導(dǎo)體庫存去化等因素影響，2022年公司傳統(tǒng)合金及引線框架業(yè)務(wù)銷量承壓并導(dǎo)致新材料業(yè)務(wù)整體經(jīng)營業(yè)績同比有所下降。近日來，國家出臺(tái)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，預(yù)計(jì)伴隨各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，2023年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，公司傳統(tǒng)合金業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
高強(qiáng)高導(dǎo)合金業(yè)務(wù)：在諸多不利因素影響下，公司高強(qiáng)高導(dǎo)合金板帶業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)較大增長，充分凸顯了公司合金材料技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及新能源車放量后連接器材料短缺的景氣格局。預(yù)計(jì)伴隨“年產(chǎn)5萬噸特殊合金帶材項(xiàng)目”逐步放量，疊加高端合金材料領(lǐng)域國產(chǎn)替代需求加速提升，公司高附加值產(chǎn)品銷量有望大幅增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為5.50、9.64和12.14億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25.3、14.5和11.5倍，考慮到公司在稀土回收及廢鋼設(shè)備行業(yè)的地位及未來成長性，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、全球疫情影響公司在建項(xiàng)目的建設(shè)調(diào)試進(jìn)度，耽誤按期投產(chǎn)造成損失；
2、美聯(lián)儲(chǔ)加息影響全球工業(yè)品需求，公司合金材料訂單下降；國際貨幣組織IMF在10月最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速至2.7%，并指出當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多數(shù)地區(qū)金融貨幣收緊，烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長前景。全球工業(yè)品需求或?qū)⑹芤种?，公司合金材料訂單存在下降風(fēng)險(xiǎn)；
3、光伏組件主要消費(fèi)國對(duì)中國提高關(guān)稅及開展反傾銷活動(dòng)，光伏組件出口訂單下降。若美歐等光伏組件主要消費(fèi)國對(duì)我國光伏領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)提高關(guān)稅及開展反傾銷活動(dòng)，公司光伏組件出口訂單存在下降風(fēng)險(xiǎn)。
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