>> 平安證券-天齊鋰業(yè)(002466)擬全資收購澳洲ESS，鋰資源儲備再增厚-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳驍 |
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事項：
公司發(fā)布公告稱控股子公司TLEA擬以1.36億澳元（以2023年1月4日匯率中間價折算為6.32億元）收購澳大利亞ESS礦業(yè)公司100%股權(quán)，目前已簽署《計劃實施協(xié)議》。
平安觀點：
鋰礦競爭白熱化，此次海外收購具高投資價值：ESS擁有位于西澳核心鋰礦帶的Pioneer Dome項目（勘探階段），包含8個勘探許可證、1個已批準(zhǔn)的采礦租約及1個已批準(zhǔn)的雜項許可證，項目北部地區(qū)Dome North鋰礦石資源量達(dá)1120萬噸，品位為1.16%，對應(yīng)氧化鋰當(dāng)量約12.90萬噸，碳酸鋰當(dāng)量約31.86萬噸。ESS同時還擁有Juglah Dome和Golden Ridge金礦項目100%權(quán)益。當(dāng)前，加拿大、墨西哥等海外國家礦權(quán)政策收緊，海外拿礦難度升級，國內(nèi)鋰資源競爭同樣激烈，公司此次收購擬支出6.32億元，單位權(quán)益碳酸鋰價格約1983.5萬元/噸，具備高性價比和投資價值，且ESS已擁有勘探許可證和采礦租約，資源安全性和確定性較高。
公司鋰資源量再增厚，遠(yuǎn)期資源保障能力提升。此次收購?fù)瓿珊?，公司鋰礦總量將達(dá)約1862萬噸LCE，控股、投資或間接接觸的鋰資源共計六處，將為公司提供多重資源保障。除該項目外，公司控股的核心資源格林布什建成產(chǎn)能162萬噸/年，2023財年產(chǎn)量指引135-145萬噸（yoy+19%~28%，IGO公告），計劃到2025年產(chǎn)能增至214萬噸/年；持股22.78%的SQM旗下Atacama鹽湖2023年規(guī)劃產(chǎn)能21萬噸碳酸鋰和4萬噸氫氧化鋰，Mt.Holland鋰礦的配套Kwinana鋰精煉廠一期4.5萬噸/年氫氧化鋰預(yù)計于2024年下半年投產(chǎn)；擁有采礦權(quán)的雅江錯拉鋰礦也在積極重啟中。冶煉鋰產(chǎn)品產(chǎn)能待釋放，公司具廣闊成長空間。公司現(xiàn)有冶煉鋰在產(chǎn)產(chǎn)能4.48萬噸/年，建成產(chǎn)能6.88萬噸/年，澳洲奎納納一期2.4萬噸/年LiOH已建成待放量，二期2.4萬噸/年氫氧化鋰和遂寧安居2萬噸/年碳酸鋰在建，2022-2025年公司總產(chǎn)能將達(dá)6.88、8.96、8.96、11.48萬噸/年。當(dāng)前公司鋰資源可完全自給，隨著后續(xù)鋰鹽新增產(chǎn)能建成，原料需求將不斷增加，因此公司此次收購是為增強(qiáng)未來鋰資源自給能力做充分準(zhǔn)備。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰精礦和電池級鋰鹽生產(chǎn)商，投資并購海外優(yōu)質(zhì)鋰資源將為公司遠(yuǎn)期項目提供更為充分的原料保障，考慮到該項目尚處勘探階段，暫不調(diào)整此次收購帶來的業(yè)績變化。我們暫維持預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為203.0、222.9、226.9億元，EPS分別為12.37、13.58、13.83元，對應(yīng)PE分別為6.9、6.3、6.2倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）公司項目進(jìn)度不及預(yù)期：若公司澳洲奎納納工廠氫氧化鋰項目和遂寧安居碳酸鋰項目無法及時投產(chǎn)，公司業(yè)績或?qū)⒉患邦A(yù)期；2）終端需求增速不及預(yù)期：若終端新能源汽車和儲能市場需求增速回落，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下行，傳導(dǎo)至鋰鹽需求量不及預(yù)期，甚至可能出現(xiàn)過剩風(fēng)險，供需格局扭轉(zhuǎn)將導(dǎo)致鋰鹽價格出現(xiàn)較大程度回落；3）全球鋰礦產(chǎn)能迅速釋放；4）海外加速推進(jìn)鋰資源國有化，政策收緊或?qū)淼V權(quán)競爭加劇的風(fēng)險。
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