>> 安信證券-天齊鋰業(yè)(002466)自有礦優(yōu)勢顯著，季度利潤持續(xù)釋放-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
覃晶晶 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度營業(yè)收入246.46億元、同比+536.40%，其中Q3營業(yè)收入103.50億元，同比+580.19%、環(huán)比+14.52%。2022年前三季度歸母凈利潤159.81億元、同比+2916.44%，其中Q3歸母凈利潤56.54億元，同比+1173.35%、環(huán)比-19.23%。
■自有礦產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，冶煉業(yè)績放量可觀。（1）價格：2022年前三季度電池級碳酸鋰、氫氧化鋰均價分別為45.8萬元/噸、44.1萬元/噸，同比+403.5%、+403.4%，其中Q3均價分別為48.2萬元/噸、47.5萬元/噸，同比+339%、+306.8%，環(huán)比+2.4%、+0.4%。（2）產(chǎn)銷：據(jù)公告，公司擁有合計約4.48萬噸/年的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能，其中3.45萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能、0.5萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能、0.45萬噸氯化鋰產(chǎn)能以及800噸金屬鋰產(chǎn)能，由于泰利森精礦包銷產(chǎn)能大于后端冶煉產(chǎn)能，冶煉產(chǎn)能不足的部分將采用委外加工，由于Q3四川地區(qū)疫情，產(chǎn)銷或有一定影響。
■SQM產(chǎn)能持續(xù)擴張，投資收益具備彈性。2022年9月SQM兩次上調(diào)生產(chǎn)指引，由年初14萬噸碳酸鋰增加至15萬噸碳酸鋰，產(chǎn)能規(guī)劃方面，2023年將形成21萬噸鋰鹽產(chǎn)能（智利18萬噸碳酸鋰+中國3萬噸硫酸鋰），同時2023年Q3氫氧化鋰苛化產(chǎn)能將從2.2萬噸增加到3.7萬噸，2023年Q4澳大利亞合資礦山Mt Holland也將開始生產(chǎn)鋰精礦，相對應(yīng)的冶煉廠Covalent 5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能也將于2024年Q4投產(chǎn)，鋰價維持高景氣度下，預(yù)計將貢獻可觀投資收益。
■資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海內(nèi)外項目同步推進。公司已經(jīng)使用本次H股發(fā)行的募集資金償還全部SQM并購銀團貸款及約人民幣14.81億元國內(nèi)貸款，截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率25.53%，環(huán)比下降20.02pct。項目推進方面，據(jù)公告，遂寧安居2萬噸電池級碳酸鋰項目目前正逐步恢復(fù)建設(shè)節(jié)奏，預(yù)計將在2023年下半年完工；重慶銅梁生產(chǎn)基地擬分兩期擴建2000噸金屬鋰項目，預(yù)計一期800噸將于2023年建成運行并投產(chǎn)，二期1200噸將于2025年建成運行并投產(chǎn)；奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能預(yù)計于2022年H2實現(xiàn)首次銷售，二期2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能預(yù)計將在2022年H2重啟建設(shè)工程。
■加強產(chǎn)業(yè)鏈合作，一體化構(gòu)筑長期競爭優(yōu)勢。公司深化與產(chǎn)業(yè)鏈下游公司的合作，股權(quán)層面，中創(chuàng)新航、LG化學(xué)、德方納米等參與公司港股配售，另外公司資源及冶煉優(yōu)勢明顯，也積極參股下游公司中創(chuàng)新航（占其港股發(fā)行后股本1.12%）、廈鎢新能、SES、北京衛(wèi)藍(lán)、航天電源等。生產(chǎn)經(jīng)營層面，公司子公司與中創(chuàng)新航、德方納米、LG化學(xué)等多家客戶簽署了鋰產(chǎn)品供應(yīng)長期合同，有利于公司與核心客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，或提升公司未來經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為467.91、479.01、495.91億元，實現(xiàn)凈利潤244.29、247.79、251.07億元，對應(yīng)EPS分別為14.88、15.1、15.3元/股，目前股價對應(yīng)PE為6.2、6.1、6倍。維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價120元/股。
■風(fēng)險提示：鋰價大幅波動，需求不及預(yù)期，項目進展不及預(yù)期
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