>> 中郵證券-天齊鋰業(yè)(002466)鋰行業(yè)持續(xù)高景氣，Q4業(yè)績有望創(chuàng)新高-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李帥華 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收246.46億元，同比增長536.40%，歸母凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%。
點評：
非經(jīng)常損益影響，利潤環(huán)比微降。22Q3公司實現(xiàn)營收103.50億元，同比增長580.19%，環(huán)比增長14.52%；歸母凈利潤為56.54億元，同比增長1173.35%，環(huán)比下降19.23%。
凈利潤下降的原因可能是（1）Q3公司鋰礦業(yè)務(wù)利潤大幅增加，澳洲文菲爾德子公司稅率為30%，高于國內(nèi)25%的法定稅率。（2）Q2公司確認(rèn)了部分Q1 SQM投資收益以及領(lǐng)式期權(quán)的投資收益，Q2基數(shù)大。同時根據(jù)彭博SQM 22H1 EPS為7.39美元，全年預(yù)測EPS為12.77美元，天齊Q3仍按照預(yù)測值計算投資收益。隨著Q4鋰鹽價格創(chuàng)新高，以及疫情緩解、限電解除，預(yù)計公司業(yè)績有望再創(chuàng)新高。
格林布什2023財年產(chǎn)量指引135-145萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃210萬噸。根據(jù)IGO公告2023財年格林布什產(chǎn)量指引為135-145萬噸，同比增長19%-28%，扣除特許經(jīng)營費的單位成本為225-275澳元/噸，成本有所上漲。當(dāng)前格林布什鋰精礦產(chǎn)能為162萬噸，隨著TRP和CGP3的逐步落地，格林布什遠(yuǎn)期鋰精礦產(chǎn)能將達(dá)到210萬噸。
擴(kuò)產(chǎn)加速，鋰鹽合計規(guī)劃產(chǎn)能超過11萬噸/年。Q2奎納納一期2.4萬噸鋰鹽首批約10噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)品檢測，正在試生產(chǎn)，目前公司旗下鋰化工品的合計產(chǎn)能達(dá)到6.88萬噸。奎納納二期2.4萬噸氫氧化鋰項目預(yù)計2022年12月重新開工，遂寧安居2萬噸碳酸鋰項目穩(wěn)步推進(jìn)。此外公司還在重慶銅梁建設(shè)2000噸金屬鋰項目，公司規(guī)劃鋰產(chǎn)品合計產(chǎn)能超過11萬噸/年。
SQM加速擴(kuò)產(chǎn)，公司有望持續(xù)收益。SQM公告預(yù)計2022年鋰產(chǎn)品產(chǎn)量為14.5萬噸，2023年產(chǎn)能為21萬噸，2024年產(chǎn)能為24萬噸。此外SQM在澳大利亞Mt Holland合資項目的35萬噸鋰精礦年產(chǎn)能將于2023年Q4投產(chǎn)，5萬噸氫氧化鋰年產(chǎn)能將于2024年Q4投產(chǎn)。公司有望充分享受到其擴(kuò)張的紅利。
盈利預(yù)測
預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為231.9/252.9/286.7億元對應(yīng)EPS為14.13/15.41/17.47元，對應(yīng)PE為6.54/6.00/5.29倍，考慮同行水平給予公司2023年10倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為154元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期，鋰價大幅下跌等風(fēng)險。
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