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主要觀點：
　　本篇是“學海拾珠”系列第一百二十四篇，文獻研究了美國共同基金對投資者總體情緒的把握能力。市場情緒在投資決策中具有很強的參考意義，共同基金也會根據(jù)投資者的情緒變化改變其市場風險敞口，能夠?qū)_市場情緒的基金能夠獲取超額收益。回到國內(nèi)基金市場，我們可以類似地研究整體基金市場是否存在情緒擇時，以及正確進行情緒擇時的基金是否有顯著超額，幫助投資者選出能力優(yōu)秀的基金。
　　投資者情緒對市場有影響，基金存在顯著的情緒擇時
　　投資者情緒對于市場的影響顯而易見，根據(jù)總體情緒水平變化進行擇時操作，也是共同基金經(jīng)理關(guān)心的問題。市場情緒帶來了投資者特有的風險，如果因過度樂觀高估資產(chǎn)價格，在此投資者情緒高漲的時期反而會出現(xiàn)低回報。一些基金試圖通過追逐市場泡沫來實現(xiàn)收益最大化，但采取謹慎態(tài)度的基金經(jīng)理可以通過減少投資組合市場風險敞口來對抗高漲的情緒。
　　共同基金存在顯著的情緒擇時，且情緒擇時可以創(chuàng)造穩(wěn)定的正向收益，優(yōu)秀的情緒擇時基金比最差的情緒擇時基金業(yè)績每年表現(xiàn)高3%。這一結(jié)果在剔除了危機時期后仍然存在。經(jīng)驗證，基金表現(xiàn)出的擇時行為，尤其是對沖情緒的擇時操作，更多是由于基金經(jīng)理的管理技能而非偶然。
　　傾向于對沖情緒的基金特征
　　基金特征與情緒擇時之間存在一定關(guān)聯(lián)，基金規(guī)模和基金年齡與情緒擇時系數(shù)呈負相關(guān)，意味著規(guī)模或年齡更大的基金更有可能對沖情緒風險。其次，費用率與情緒擇時系數(shù)呈顯著正向關(guān)系，且該關(guān)系在激進成長型基金中尤為明顯，證明具有高激勵費用的基金更有可能承擔情緒風險。
　　風險提示
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻進行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。