>> 興業(yè)證券-華測導(dǎo)航(300627)業(yè)績穩(wěn)健增長，海外拓展迅猛-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
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投資要點
事件：公司披露2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤3.55億元-3.70億元，同比增長20.61%-25.71%；扣非歸母凈利潤2.79億元-2.94億元，同比增長21.15%-27.66%。
點評：1、業(yè)績穩(wěn)健增長，海外市場拓展迅猛：2022Q4，疫情對公司國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展有所影響，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.34-1.49億元，環(huán)比增長55.81%-73.26%，同比增長14.53%-27.35%。2022年，公司農(nóng)機(jī)導(dǎo)航產(chǎn)品銷量翻倍增長，無人船、激光雷達(dá)等業(yè)務(wù)高速增長。公司取得大地測量甲級測繪資質(zhì)證書，華測一張網(wǎng)正式發(fā)布，注冊用戶數(shù)突破50萬，截至2022年底累計服務(wù)10億次，提升了客戶粘性。區(qū)域維度上，公司在海外市場開拓中取得較大突破，實現(xiàn)2022年海外市場產(chǎn)品多元化，業(yè)績大幅增長。公司持續(xù)推出股權(quán)激勵計劃，激發(fā)核心人員積極性，2022年股份支付費用約4400萬元。公司在算法、芯片、激光雷達(dá)等領(lǐng)域持續(xù)突破，提升公司的核心技術(shù)競爭力和抗風(fēng)險能力。
2、乘用車組合導(dǎo)航終端放量在即，公司強者恒強、持續(xù)突破：L3及以上乘用車自動駕駛有望標(biāo)配衛(wèi)慣組合導(dǎo)航，需求剛性得到國內(nèi)外車廠印證。公司自主研發(fā)的高精度組合導(dǎo)航接收機(jī)已廣泛應(yīng)用于L4自動駕駛、無人礦卡、物流機(jī)器人等領(lǐng)域；L3級別組合導(dǎo)航終端服務(wù)于乘用車自動駕駛，已拿到哪吒、吉利路特斯、比亞迪、長城、紅旗等7家車廠定點，定點超過20個車型。公司全自動化產(chǎn)線已修建完成，年產(chǎn)能可達(dá)數(shù)百萬套，目前已實現(xiàn)大批量交付。產(chǎn)品售價受供應(yīng)量及時間等因素影響，長期看乘用車組合導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利率低于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但銷售費用率較低，凈利率可維持在較高水平。技術(shù)方案逐漸向緊耦合、深耦合演進(jìn)，公司積累的核心算法和衛(wèi)導(dǎo)芯片的研發(fā)優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，領(lǐng)先地位穩(wěn)固。
3、盈利預(yù)測與投資建議：公司管理文化優(yōu)異，各業(yè)務(wù)多點開花，乘用車組合導(dǎo)航業(yè)務(wù)打開成長天花板。高研發(fā)投入造就公司領(lǐng)先的降本能力，憑借突出的性價比優(yōu)勢，海外市場收入未來5年或?qū)崿F(xiàn)較高的年均復(fù)合增速，且營收結(jié)構(gòu)將更加均衡，農(nóng)機(jī)自動駕駛、激光雷達(dá)、無人船等產(chǎn)品的海外銷售爆發(fā)在即。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.65、4.88、6.78億元，對應(yīng)2023年1月10日收盤價PE為41.1、30.8和22.2倍。
4、風(fēng)險提示：疫情影響公司訂單交付；自動駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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