>> 光大證券-鋮昌科技(001270)首次覆蓋報告：相控陣TR芯片龍頭有望受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速成長趨勢-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 2214KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,劉宇辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鋮昌科技：相控陣T/R芯片領(lǐng)導(dǎo)者。鋮昌科技成立于2010年11月，是一家以微波毫米波模擬相控陣T/R芯片研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的公司，是國內(nèi)少數(shù)能夠提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業(yè)之一。公司主要向市場提供基于GaN、GaAs和硅基工藝的系列化產(chǎn)品以及相關(guān)的技術(shù)解決方案。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長21%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比增長252%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元，同比增長53%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比增長40%。
國防預(yù)算支出增加，T/R芯片有望受益。2012年至2017年，中國國防支出占GDP平均比重約為1.30%，美國約為3.5%，俄羅斯約為4.4%，印度約為2.5%，英國約為2.0%，中國國防預(yù)算支出占GDP比重相對較低，未來投入有望加大。根據(jù)商務(wù)部投資促進(jìn)事務(wù)局發(fā)布的報告，預(yù)計到2025年，國防信息化支出可達(dá)到2513億元，占國防裝備支出的40%，其中核心領(lǐng)域有望保持20%以上的復(fù)合增長。雷達(dá)作為國防信息化的重要領(lǐng)域之一，我們認(rèn)為公司有望充分受益。同時，根據(jù)公司招股說明書的數(shù)據(jù)，2021年度公司芯片銷售數(shù)量35.92萬顆，銷售單價537.28元。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與5G持續(xù)推動相對陣T/R芯片需求。根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到292.48億元，預(yù)計2025年市場規(guī)模將達(dá)到446.92億元，2021-2025年復(fù)合增長率達(dá)到11%。同時，工業(yè)和信息化部統(tǒng)計顯示，截至2021年底，我國累計建成并開通5G基站142.5萬個。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場與5G基站的快速發(fā)展，推動相對陣T/R芯片需求增長。目前，公司已與多家科研院所及優(yōu)勢企業(yè)開展合作，從元器件層面助力我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速、高質(zhì)量、低成本發(fā)展；5G毫米波通信方面，公司也已經(jīng)和主流通信設(shè)備生產(chǎn)商建立了良好的合作關(guān)系，支撐5G毫米波相控陣T/R芯片國產(chǎn)化。
業(yè)績預(yù)測、估值與評級：鋮昌科技作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的相控陣T/R芯片供應(yīng)商，有望受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與5G的發(fā)展。同時，公司逐步拓展產(chǎn)品線，產(chǎn)品涵蓋地面/機載/車載/艦載相控陣T/R芯片，有望保障公司長期成長。我們預(yù)測公司2022-2024年的營業(yè)收入分別為2.96/4.09/5.70億元，2022-2024年的歸母凈利潤分別為1.74/2.35/3.27億元，對應(yīng)PE80/59/43。我們認(rèn)為公司在行業(yè)內(nèi)地位領(lǐng)先，研發(fā)實力突出，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心技術(shù)人員和管理人員流失風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一風(fēng)險；次新股股價波動風(fēng)險。
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