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四季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。海信視像發(fā)布22年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.5億元至17.7億元，同比增長45.1%至55.1%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤13.6億元至14.5億元，同比增長71.2%至82.1%；我們測算公司單Q4預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元至6.6億元，同比增長6.3%至28.5%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.1億元至6.0億元，同比增長21.0%至41.6%，四季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。
　　面板降價(jià)+份額增長+結(jié)構(gòu)升級。我們認(rèn)為公司四季度業(yè)績高增，主要受面板價(jià)格下降、市場份額提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善影響：1）面板降價(jià)，二季度以來，面板行業(yè)在供需關(guān)系持續(xù)寬松影響下價(jià)格快速下降，10月份在上游面板廠主動(dòng)控制稼動(dòng)率影響下，面板價(jià)格逐步企穩(wěn)，但受終端需求不振影響，目前價(jià)格仍維持低位震蕩，據(jù)IHS數(shù)據(jù)，12月32寸/ 43寸/ 50寸/ 55寸/ 65寸面板價(jià)格同比分別下滑21%/ 27%/ 23%/ 28%/ 40%。面板成本約占黑電生產(chǎn)成本的60%-70%，考慮到黑電企業(yè)2~3個(gè)月的庫存周期，預(yù)計(jì)面板降價(jià)對公司Q4黑電業(yè)務(wù)毛利率同比約有2%~3%的向上拉動(dòng)作用，并有望在23Q1持續(xù)增厚盈利。2）市場份額提升，22年海信在卡塔爾世界杯體育營銷的助力下，全球品牌知名度及美譽(yù)度穩(wěn)步提升，帶動(dòng)全球份額快速增長，全球化戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期，據(jù)奧維睿沃統(tǒng)計(jì)，1-10月海信（含東芝、Vidda）全球?qū)崿F(xiàn)出貨約1960萬臺，反超LG位居全球第二。國內(nèi)市場方面，海信品牌保持穩(wěn)步增長，Vidda份額快速提升，據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，1-12月海信品牌線上/線下KA銷量市占率分別同比提升1.8pct/ 1.1pct，銷額份額分別同比提升2.7pct/ 2.3pct至18.9%/ 26.6%，銷額份額位居榜首；Vidda品牌，1-12月線上銷量市占率同比提升3.9pct至8.2%，環(huán)比1-9月亦有0.4pct的提升，其中單12月線上零售量份額達(dá)到10.6%，歷史首次突破10%。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，22年黑電1-12月彩電線上/線下KA渠道均價(jià)分別同比變動(dòng)-11%及+9%，而海信品牌在大尺寸領(lǐng)域優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，22年海信線上渠道70寸以上銷量份額提升近3pct，結(jié)構(gòu)上公司線上/線下KA渠道60寸及以上大尺寸產(chǎn)品銷量占比（占公司渠道總銷量比例）分別同比提升14.7pct/ 23.3pct，Vidda子品牌區(qū)隔助力海信品牌高端化亦對均價(jià)形成部分支撐，全年線上/線下KA渠道均價(jià)分別同比變動(dòng)-9%/ +15%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)均值。
　　 CES2023發(fā)布多款重量級產(chǎn)品，彰顯領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力。1月5日，海信在消費(fèi)電子展CES展推出全球首款120寸8K激光電視120LX、基于新一代顯示技術(shù)ULEDX平臺的110寸ULEDX系列電視及攜手徠卡打造的Cine 1激光電視等多款重量級新品，其中8K激光電視120LX屏幕亮度高達(dá)400nit，色域覆蓋107% BT.2020，并通過IMAX增強(qiáng)認(rèn)證，音響采用Harman Kardon解決方案，搭載杜比全景聲及DTSVirtue:X音效，120LX的推出標(biāo)志著激光電視行業(yè)進(jìn)一步推高畫質(zhì)和性能上限，彰顯海信三色激光領(lǐng)域領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力。同時(shí)，公司ULED領(lǐng)域在北美市場一次性推出ULEDX、U8K、U7K、U6K等多個(gè)系列產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋50-85寸主銷尺寸，搭載量子點(diǎn)、FreeSync Premium Pro等前沿技術(shù)，并內(nèi)置Google TV系統(tǒng)平臺，進(jìn)一步豐富公司mini LED高端產(chǎn)品線，預(yù)期將于2023年夏天開始銷售，SKU矩陣的擴(kuò)張有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司海外中高端市場競爭力，推動(dòng)海外市場的品牌升級。
　　盈利預(yù)測與投資評級。公司圍繞“1+4+N”多元化業(yè)務(wù)布局持續(xù)提升綜合競爭力，四季度卡塔爾世界杯進(jìn)一步幫助公司擴(kuò)大全球品牌知名度及影響力，疊加面板價(jià)格低位震蕩，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為17.0/19.6/22.6億元，同比分別增長50%/15%/15%，對應(yīng)PE分別為11.6X/10.1X/8.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、面板價(jià)格超預(yù)期上漲、終端需求低迷。