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直播電商景氣度賽道，把握產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。2022年“雙11”期間實(shí)現(xiàn)1814億GMV，同比+146.1%，行業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)勁增長韌性，我們判斷2023年直播電商仍是具備景氣度的賽道，建議把握平臺(tái)側(cè)和機(jī)構(gòu)側(cè)投資機(jī)會(huì)：
　　【快手】受宏觀環(huán)境和疫情擾動(dòng)三季度增速有所放緩，但快手流量盤依舊穩(wěn)健，有望在修復(fù)中展現(xiàn)成長彈性。廣告業(yè)務(wù)隨著持續(xù)技術(shù)迭代和服務(wù)改善，單用戶廣告價(jià)值有望逐步修復(fù)。電商業(yè)務(wù)彈性則來自于：1）物流快遞恢復(fù)；2）商品品類修復(fù)；3）高性價(jià)比消費(fèi)心智養(yǎng)成。
　　【遙望科技】疫情擾動(dòng)短期開播受影響，公司已成功打造多梯隊(duì)主播矩陣，供應(yīng)鏈管理能力凸顯；23年春晚直播帶貨業(yè)務(wù)洽談中，有望助力主播流量勢能提升，同時(shí)積極發(fā)力非標(biāo)供應(yīng)鏈，有望打開中長期成長空間。
　　【東方甄選】東方甄選主號(hào)GMV單月突破8億，自營商品銷售表現(xiàn)亮眼。垂類賬號(hào)成長性凸顯：1）美麗生活GMV&客單價(jià)不斷提升；2）將進(jìn)酒&看世界擴(kuò)容帶貨品類及場景，初期銷售表現(xiàn)同樣亮眼。
　　潮玩行業(yè)彈性賽道，參考日本企業(yè)修復(fù)能力強(qiáng)。我們復(fù)盤了日本潮玩行業(yè)的疫后修復(fù)趨勢，發(fā)現(xiàn)：1）文娛消費(fèi)支出總體韌性較強(qiáng)；在2022Q1逐步開放后日本文娛消費(fèi)支出同比增速回正，并在2022年8月一度高達(dá)20.60%。2）代表性企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)在放開后1-2季度逐步修復(fù)；比如三麗鷗利潤端在2022Q2-Q3分別實(shí)現(xiàn)1238%和1207%的同比增速；萬代南夢宮核心IP如高達(dá)、寶可夢、海賊王等銷售額均已恢復(fù)至疫情前水平，2022Q2起萬代Amusement Facilities月同店銷售同比增速維持在100%+。潮玩行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有：
　　【泡泡瑪特】隨著宏觀環(huán)境改善以及線下客流量恢復(fù)，判斷公司業(yè)績彈性有望受益于1）開店數(shù)量修復(fù)、2）單店店效修復(fù)、3）經(jīng)營利潤率修復(fù)。公司作為頭部IP公司地位不變，旗下IP矩陣持續(xù)不斷豐富，MEGA和萌粒等新產(chǎn)品線有望持續(xù)貢獻(xiàn)中長期業(yè)績增量。此外，公司海外市場也穩(wěn)步拓展，第二成長曲線未來可期。
　　【華立科技】隨著線下流量恢復(fù)，公司經(jīng)營預(yù)計(jì)恢復(fù)正常水平。公司IP衍生品業(yè)務(wù)亮眼，2022年《我的世界地下城》反饋不俗，后續(xù)儲(chǔ)備包括火影忍者等，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量；海外市場增長顯著，未來公司將著重研究東南亞、中東等潛力市場，有望給游戲游藝設(shè)備銷售帶來業(yè)績彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、消費(fèi)意愿不達(dá)預(yù)期、業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期